公司近况

    　　近期索菲亚召开了股东大会交流，同时我们也走访了公司渠道进行草根调研，我们认为公司2Q21销售增速良好，有望继续延续1Q21快速增长的势头，考虑去年同期疫情因素影响，相比2Q19仍有较高增长，且高景气度有望持续，索菲亚作为定制家居龙头企业，大家居战略持续推进，新品牌及新渠道有序扩张，带动盈利能力稳步提升，业绩重回快速增长。

    　　评论

    　　1、新品牌“米兰纳”快速拓展，全年有望实现盈亏平衡。截止至1Q21，米兰纳已发展加盟商59家，门店达60家（4家已营业），我们预计目前已发展近200家加盟商，到1H21将有约100家门店可试业，全年发展300家经销商的目标能顺利完成。同时米兰纳深受低线城市喜爱，试业阶段销售反馈良好，全年营收有望达到1亿元，并实现盈亏平衡。

    　　2、紧抓流量红利，新渠道持续高速发展。1）大宗渠道：公司不断拓展新客户，优化客户结构，降低收款风险，橱柜及木门品类将继续快速发展，带动大宗业务保持高速增长；2）整装/家装渠道：公司继续在全国与实力较强的装企开展合作，推出渠道专属产品与价格体系，与零售渠道形成区隔，同时也积极推动经销商与当地小型整装/家装公司和设计工作室合作。

    　　3、“降本增效+产品迭代”保证公司盈利能力稳中有升。近期原材料有所涨价，但是公司持续积极应对，保持稳定的利润率：1）从原材料构成来看，板材占比较高，但价格相对稳定，而涨价较多的五金和纸箱等原材料占比较低；2）从内部运营来看，公司不断降本增效，通过提升板材利用率以及费用控制等方式，提升盈利能力；3）从产品价格来看，公司在原材料价格影响较大的情况下，也会通过产品迭代以及新产品价格调整来转嫁成本压力。

    　　4、深挖客户需求，攻坚潜客转化。近年来公司年均客户流量达70万，数量在业内处于领先地位，但转化率仍有待提升，2021年公司已组建专项小组深入研究并解决潜客转化问题，我们预计未来公司客户转化率将明显提升。

    　　估值建议

    　　公司新品牌、新渠道拓展顺利，盈利能力不断回升，我们维持公司2021/2022年每股盈利预测1.55/1.82元，当前股价对应2021/2022年19倍/16倍P/E维持跑赢行业评级和目标价39元，对应2021/2022年25倍/21倍P/E，有36%的上涨空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，地产调控超预期。