核心观点：

    　　2021 年8 月27 日索菲亚披露公司中报。中报显示，2021H1公司实现营业收入43.00 亿元，同比增长68.30%。归母净利润为4.46 亿元，同比增长30.12%。其中公司Q2 实现营业收入25.40 亿元，同比增长41.76%。归母扣非净利润达3.07 亿元，同比2019 年增长14.23%，同比2020 年增长10.25%。

    　　分品类来看，公司衣柜业务的营业收入为34.59 亿元，较2019 年同期增长26.75%。在开店趋缓的情况下，公司衣柜部分的收入成长更多依赖单店提货额的提升。在新架构、新流程管理、新绩效考核、新营销政策和新打法下，经销商运营效率得到提升，经销商渠道单店提货额较2019 年同期增长11.81%。除了衣柜业务，公司的业务也逐渐向橱柜、木门等品类拓展。在大宗业务的强力驱动下，叠加新品推出的影响，橱柜业务和木门业务营业收入分别增加121.06%和93.81%。

    　　上半年公司大宗业务总体采取了稳步推进的策略，公司大宗业务渠道收入达7.29 亿元，同比上年增长136.83%。此外，公司持续优化大宗业务客户结构，应收账款周转天数从2020 年同期的42.66 天下滑至35.91 天，整体风险控制能力有所增强。整装业务方面，经销商合作装企叠加公司直签装企逾1700 家，贡献收入1.35 亿元；收入比2020 年全年实现翻倍增长，整装业务的渠道开拓相对顺利。

    　　受原材料价格上涨的影响，叠加低毛利的大宗业务规模扩大的影响，衣柜业务的毛利润率同比下行2.34 个百分点，带动整体毛利润率略有下滑。费用方面，上半年公司营业收入实现较大幅度的增长，规模效应显现，公司的期间费用率较2020 年同期下滑4.30 个百分点。受到证券市场波动影响，上半年公允价值变动收益较2020 年同期有所减少，叠加公司应收账款坏账损失大幅增加，导致净利润率由2020 年同期的13.57%下降至10.59%，同比下降2.98 个百分点。