事件：公司公告三季报，2021 年前三季度实现营业收入72.44 亿元，同比增长42.20%；归母净利8.49 亿元，同比增长21.78%；扣非净利同比增长35.35%。

    　　单Q3 收入同比增长15.93%，整装业务逐步起量、零售客单持续提升。公司坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”的战略布局，分渠道看，经销商零售渠道收入、直营渠道收入、大宗业务渠道收入占比分别为80.31%、3.31%、16.02%。其中，2021 年前三季度整装渠道贡献收入3.13 亿，等同于去年全年收入的4 倍。截至9 月底，公司拥有覆盖全国1800 个城市和区域的终端专卖店共4000 余家，索菲亚衣柜、司米橱柜、索菲亚木门、华鹤木门、米兰纳的经销商数量分别为1728、949、938、307、297 位，门店数量分别为2698、1099、531、244、109 家。截2021 年至9 月底，公司工厂端衣柜客单价为13443 元，同比20 年增长5.74%，同比19 年增长19.06%。公司康纯板客户及订单占比已超9 成，索菲亚品牌已完成板材升级。截至9 月底，公司应收票据及应收账款余额同比增长45.25%。

    　　单Q3 归母净利同比增长13.71%，毛利率下降、费用率稳定，运营效率持续提升。前三季度综合毛利率为35.15%，同比降低2.92pct；单Q3 综合毛利率为35.75%，同比降低2.90pct。Q3 单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-1.03pct、+0.05pct、+0.17pct，费用管控基本稳定。单Q3 归母净利润同比增长13.71%，净利率13.69%同比下降0.27pct，扣非净利润同比提升3.03%。此外，公司夯实基础管理，运营效率的优化成效逐步显现，前三季度存货周转率同比提升1.07 次至7.73 次；净营业周期-2.59 天，去年同期为2.65 天。

    　　“全渠道+多品牌+全品类”持续深化，维持“强烈推荐-A”投资评级。疫情加速家居行业洗牌，市场份额进一步向头部企业集中，公司以索菲亚、司米、米兰纳及华鹤3+1 品牌组合多品类，加快抢占全屋定制家居高中低端市场；整装渠道全面推进，工程业务优化调整，有望带动纵深渠道全面发展。成本控制、运营效率业内领先，预计2021~2022 年归母净利分别为13.1 亿元、15.52 亿元，同比分别增长10%、18%，目前股价对应2021 年PE 为11x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险。