事件：

    　　公司发布2023 年一季度报告：2023Q1 公司实现收入18.05 亿元，同比-9.70%；归母净利润1.04 亿元，同比-8.86%；扣非后归母净利润0.90 亿元，同比-15.58%。公司业绩短期承压。全年看，一季度利润占比低，预计对全年业绩影响有限。

    　　收入端略有承压，整装渠道表现亮眼

    　　2023Q1 公司业绩有所承压，经销商、直营、大宗等渠道均受不同程度的影响。公司持续推进“多品牌、全品类、全渠道”战略布局，其中，索菲亚品牌整家定制模式持续推进客单价提升，并开拓橱卫、门窗和墙地等市场；米兰纳品牌下沉蓝海，以优质新商带动业绩倍增；司米品牌全新战略升级为“高端整家定制”，全面推进整家定制的深度转型；华鹤品牌加快“整家定制”战略转型升级，强化招商建店。

    　　2023Q1 公司整装渠道收入同比+78.42%，业绩表现亮眼。

    　　目前来看，公司在手订单充足，截止2023 年3 月底合同负债为9.98 亿元（上年同期为7.02 亿元），同比+42.26%，主要系公司经销商预排单量增加所致。2023Q1 公司经营性现金流净额为1.93 亿元（上年同期为-2.83 亿元），改善明显。

    　　盈利能力进一步提升，期间费用有所提升

    　　2023Q1 公司毛利率、净利率分别为33.25%、5.77%，同比分别+1.93pct、+0.12pct，盈利能力进一步提升。期间费用率方面，2022年公司期间费用率为25.73%，同比+1.77pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.28%、8.94%、4.38%、1.14%，同比分别-0.91pct、+1.28pct、+1.09pct、+0.30pct，销售费用率同比有所下降，其他期间费用率均有不同程度提升。

    　　投资建议：

    　　持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位，3+1 品牌多品类布局抢占市场，整装战略持续推进持续驱动客单价提升，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为129.33/147.46/167.54 亿元，同比分别+15.2%/+14.0%/13.6% ； 归母净利润分别为12.97/15.15/17.48 亿元，同比分别+21.9%/+16.8%/15.4%，对应PE分别为13/11/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　行业需求恢复不及预期风险；整家渠道竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。