投资要点：

    　　公司发布2023 年前三季度业绩预增公告，2023Q3 利润表现超预期。2023Q3 实现收入33.10-34.68 亿元，同比增长5-10%，归母净利润4.50-4.70 亿元，同比增长15-20%，扣非归母净利润4.33-4.52 亿元，同比增长13-18%。

    　　收入端：多品牌、全品类、全渠道推进，增速领先行业。行业需求仍处于缓慢复苏阶段，根据国家统计局，2023Q3 家具零售额仅同比增长1.7%，但公司积极寻求内生增长机会，始终坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”的大家居战略布局，整家套餐营销拉动客单价向上，整家、拎包等多渠道发力抓取客流，米兰纳等新品牌拓宽覆盖客群，推动2023Q3收入端实现大个位数增长，明显领先行业。

    　　利润端：降本增效效果显著，叠加原料价格回落，盈利表现超预期。2023Q3 归母净利润同比增长15-20%，明显领先于收入。公司持续推行降本增效措施，严控成本费用，板材利用率、人效同比得到有效提升，制造费用率同比下降，叠加原材料价格下行，毛利率延续同比改善。

    　　展望2023Q4，公司积极顺应促进家居消费政策，金九银十促销活动有望助力增长。7 月12 日，国家商务部等13 部门联合印发的《关于促进家居消费若干措施的通知》中提到“鼓励企业推出价格实惠的产品和服务套餐，满足多样化消费需求”以及“为消费者提供更多高品质、个性化、定制化家居产品”。公司积极响应国家促进家居消费的号召，9 月6 日米兰纳推出688 元/㎡真普惠产品，9 月8 日索菲亚重磅加码整家套餐：39800 元装整家，超出部分799 元/㎡，大幅让利消费者。本次促销引流活动有望拉动订单增长，预计将逐步在2023Q4 兑现为收入。

    　　“多品牌、全品类、全渠道”战略持续深化，整家套餐营销拉动客单价向上，整装、拎包等多渠道发力抓取客流，米兰纳等新品牌打造拓宽覆盖人群。通过SKU 及中后、供应链等调整，2023Q3 公司利润率恢复超预期，充分展示公司长期生产制造优势积累，后期高盈利能力有望维持。维持2023-2025 年盈利预测13.50/15.91/18.34 亿元，2023-2025年分别同比增长26.8%/17.8%/15.3%，对应PE 为11X/10X/8X，估值性价比充足，维持“买入”评级！

    　　风险提示：终端需求疲软，地产政策波动。