投资要点：

    公司上半年完成营业收入3.02 亿元，同比下降9%；营业利润6631万元，同比下降16%；实现净利润5009 万元，同比下降18%，对应EPS 0.39 元；实现扣非净利润4977 万元，同比下降18%。公司业绩下降的原因包括：人工及原材料成本上涨、贴牌业务下滑明显、增加自动化设备导致折旧增加等。

    上半年公司开始加速自有品牌业务替代贴牌业务，贴牌业务收入下降38%，占营收比例从47％减至33％；自有品牌业务收入增长16%，占比升从53％增至67％。公司预期9 月将彻底淡出贴牌业务。

    分地区来看，公司国内销售收入增长18%，海外销售因收缩贴牌业务并推广自有品牌而下降36%，分别占营收的65%与35%。

    上半年公司在海外重点发展欧洲和北美两个市场，自有品牌预期于三季度末开始在海外铺货，公司目标全年实现海外自有品牌销售8000万-1 亿元；在国内，公司从3 月开始系统开发三四级市场。

    公司去年中开始投入市场的无线音频、无线游戏手柄等业务开始贡献收入，其收入占到整体的11%。鼠标键盘产品业务收入下降20%占88%。

    公司整体毛利率下降1 个点至32%。销售费用下降10%，管理费用增长38%，合计占营收比重上升2 个点至11%。公司通过实施信息系统、导入自动化工艺，在册员工由2750 人左右减少至6 月末的1906 人。

    公司预计前三季度净利润增速在-20～10％，预计放弃贴牌业务短期会导致业绩波动，人工成本减省效益在3 季度末期才会有明显体现。

    我们预期公司2011-2013 年销售收入分别为7.65 亿元、10.45 亿元、13.98 亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.39 亿元、1.92亿元、2.56 亿元；对应EPS 分别为1.09 元、1.50 元、2.00 元。