事件：

    3月27日晚间，公司公布2012年报，2012年归属于母公司所有者的净利润为5,283万元，较上年同期增8.68%；营业收入为11.92亿元，较上年同期增24.27%；基本每股收益为0.49元。公司2012年利润分配预案为：每10股派1元（含税）。

    点评：

    1、营业收入较快增长，毛利率小幅上升

    公司2012年全年实现营业收入119,179万元，同比增长24.27%。其中，第四季度实现营业收入28,608万元，同比下降4.44%。2012年公司新能源及应急储能用电池销售收入同比增长了42.21%，带动整体收入较快增长。第四季度营业收入同比小幅下降，可能与同期国内铅酸电池行业出现产品降价有关。

    　　从销售毛利率水平来看，2012年为17.34%，较2011年同期的16.77%上升了0.57个百分点；其中，第四季度毛利率为18.28%，较2011年同期的15.25%上升了3.03个百分点，环比2012年第三季度的18.53%下降了0.25个百分点。

    2、管理费用和财务费用上升较快

    2012年全年，公司管理费用同比增长1616万元，增幅为45.46%，大于营收增幅；管理费用率为4.3%，比11年同期的3.7%上升了2.6个百分点，主要原因是技术开发费增加和新增股权激励费用所致。

    2012年全年，公司财务费用同比增长559万元，增幅为105.12%，远大于营收增幅，主要原因是公司本期贷款利息支出增加所致。

    3、新能源及应急储能电池对业绩贡献最大

    2012年公司新能源及应急储能电池销售收入达到5.51亿元，同比增长42.21%，营业收入占比达到46.27%。公司在新能源及应急储能用电池市场继续保持行业领先地位。随着全球新能源和智能电网产业规模激增，储能电池产业市场空间巨大。风电和太阳能等新能源的并网应用和分布式电网应用将会给储能产业提供巨大的市场发展空间。　　

    4、公司锂离子电池产品形成量产能力，对业绩贡献力度将加大

    公司的锂离子电池产品目前已经开始批量化生产，产品包括48V10AH-500AH、12V40AH、12V90AH 等产品系列，产品适用于小型储能、大型储能、通信备用、动力循环、应急电源等市场。并且，公司锂离子电池成功中标“2012年中国电信通信用磷酸铁锂电池集中采购项目”，成功实施了“500KW光储一体化电源变电站项目”。预计锂离子电池产品在2013年对公司的业绩贡献力度将加大。　　

    5、盈利预测及投资建议

    预计2013、2014和2015年EPS分别为0.62元、0.78元和0.99元，对应3月27日收盘价14.16元的PE分别为23倍、18倍和14倍。维持“审慎推荐”投资评级。

    6、股价催化剂

    铅酸电池行业相关政策的发布。

    7、风险提示

    行业竞争加剧的风险；

    在建项目产能释放进度低于预期的风险；

    原材料价格大幅波动的风险。