业绩简评

    公司2015 年1-9 月实现营业收入9.83 亿元,同比增长12.59%,净利润2962 万元,同比增长27.78%,折合EPS 0.13 元,符合市场预期以及公司一季报预告范围。其中三季度单季实现净利润830 万元,同比增长33%。

    同时,公司预告2015 全年净利润将实现50%~100%增长。

    经营分析

    盈利能力持续回升,研发创新助利润弹性加速释放:公司收入规模在商业化储能市场尚未大规模启动的情况下,继续实现平稳较快增长,同时毛利率水平也处于持续回升趋势中,前三季度综合毛利率达到20%,较2014 年全年提升2.1 个百分点。尤其值得注意的是,公司在三季报中预计全年净利润将实现50%~100%增长,收入增长及研发创新带来的盈利弹性正加速释放。

    新增涉足储能用锂电产业,全面满足潜在市场需求:公司近期公告与山东润峰集团签订《锂电产业合作备忘录》,拟合作成立独立的锂电池公司,专业从事锂电池相关产品的研发、生产及营销。我们认为,在即将出现第一波市场爆发式增长的储能行业中,对于拥有不同性能诉求和价格接受度的储能应用及客户,铅酸系电池和锂电池将取得绝对主导的市场份额,公司在拥有性价比极高的铅碳电池这一拳头产品的基础上,新增锂电丰富电池产品线,有助于更全面满足潜在的储能市场需求。

    储能将是我国十三五能源规划重要新增内容,微电网大规模试点启动市场:根据我们的了解,“储能”将是十三五能源规划中的重要新增内容,随着规划和目标的出台,后续实质性补贴及激励政策有望逐步落实;我们预计2016 年国内储能行业的发展重点将是中大型微电网项目的加速建设,后续随着补贴出台,应用场景及商业模式将逐步呈现多样化趋势。

    盈利调整及投资建议

    我们微调了对公司的盈利预测,预计2015~2017E 年EPS 分别为0.19,0.47,0.81 元,三年净利润复合增速110%。

    我们维持对公司的“买入”评级,目标价25 元。临近年底,十三五规划、可再生能源附加费上调等政策预期升温将成为股价催化剂。