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海能达(002583)机构评级研报股票分析报告

 
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海能达(002583):精细化运营提升效率 公专融合打开空间

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2021-05-08  查股网机构评级研报

  事件:海能达2021 年Q1 实现营业收入8.74 亿元,同比-42.92%,净亏损1.49 亿元,同比-158.10%,扣非净亏损1.73 亿元,同比-178.53%,基本每股收益为-0.08 元/股,同比-157.14%。

    Q1 业绩短暂下滑,外部影响因素逐步释放,业绩拐点或将至:2020 年Q1 由于部分项目收入递延期确认,因此2021 年交2020 年下滑42.92%,其中主营专用通信收入同比变化较小,对比2019 年Q1,2021 年Q1 下滑约20%,相对2020 年Q3(-40.33%)和Q4(-40.43%)同比增速降幅逐步收窄。我们认为,随着诉讼以及疫情等外部影响因素的逐步释放,产业以及收入端拐点或将逐步显现。

    毛利率稳中向好,精细化运营效果逐步显现:2021 年Q1 销售毛利率达到46.48%,较2020 全年(47.61%,2020 年因产品结构变化,毛利率较2019 年增加8.66pp)下滑1.13pp,毛利率虽略下滑,但是稳中向好趋势逐步显现;销售净利率为-17.13%,较去年同期下降33.91pp。费控能力方面,公司持续推进精细化运营,2021 年Q1 三费合计4.17 亿元,同比下降2.03%;经营性现金流净额为0.65 亿元。

    持续加大研发力度,夯实核心技术能力:2021 年Q1,研发费用达到2.43亿元,同比增长20.68%,研发费用率达到27.83%,目前公司同时掌握PDT、TETRA、DMR 三大主流专业无线通信数字技术标准,可提供全系列端到端的窄带专网通信产品,同时前瞻领先布局宽带专网技术,积极参与宽带专网集群相关标准的制定和完善,我们认为,海能达作为国内领先的专网龙头,持续加大研发投入,坚持基础创新,领先优势将继续保持。

    借力5G 应用,打开更大市场空间:海能达持续聚焦公共安全、政务应急、轨道交通、能源、工商业等重点行业,打造专网合作生态以及差异化的行业解决方案,不断夯实在全球专网市场的领先地位。其次5G 公网专用带来更大市场需求,2020 年新成立的宽带系统业务BU 和卫星通信业务BU,进一步完善业务布局。

    盈利预测与评级:我们维持2021-2022 年净利润预测3.45/4.25/4.85 亿元,对应2021-2023 年EPS 为0.19/0.23/0.26 元。当前市值对应2021-2023 年PE 26.57/21.55/18.89X,维持“买入”评级。

    风险提示:诉讼进展不及预期;海外疫情加剧;新产品拓展不及预期。

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