公司通用试剂业务稳定增长

    我国通用试剂需求增速与GDP增长基本一致。通用试剂行业竞争较为激烈，前10家市场占有率不足50%，我们认为行业低集中度有利于公司凭借着成熟的销售体系以及过硬的产品质量提高市场占有率，销售增速高于行业增速。

    通用试剂在下游成本占比较小，价格敏感度低，历年盈利能力保持稳定。

    PCB化学试剂是公司未来利润的主要增长点

    我们认为，PCB化学品的国产化率提高利好国产PCB试剂销售，未来需求增速有望超越PCB行业增速。公司PCB试剂较竞争对手优势明显，我们预计未来市场占有率有望继续提高。我们预计募投项目投放将有效缓解公司产能瓶颈，提高自制试剂产品占比，进而提高PCB试剂业务的平均售价和毛利率。

    超净高纯试剂是公司未来发展的重点

    国产超净高纯试剂年需求约为55000吨，高于我国国产超净高纯试剂的实际产量，处于供不应求状态。我们认为公司的募投项目—1万吨/年超净高纯试剂销售压力较小。公司超净高纯试剂技术处于国内领先水平，未来有望进入竞争较小的6英寸以上IC生产领域。

    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.00元

    我们预计公司2011/2012/2013年EPS为0.46/0.60/0.95元，年复合增长率超过40%。我们给予公司2012年EPS30倍动态市盈率，得出公司的目标价为18.00元，较现在股价高30.5%，给予“买入”评级。