事件

    　　公司发布年度业绩预告，2021 年预计实现归母净利润13.6-14.1亿元，预计同比增长88%-95%，每股盈利预计为1.17-1.22 元。

    　　对应Q4 单季度实现归母净利润3.82-4.32 亿元，环比预计增长3.3%-16.8%，同比预计增长41.3%-59.8%。

    　　简评

    　　公司产品持续高端化。2020 年，全球BOPET 薄膜的市场需求量超过500 万吨，应用领域颇为广泛，中国也逐步成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场，聚酯薄膜产能高居世界首位。作为行业领跑者，公司一直精心耕耘BOPET，聚酯薄膜的市场占有率连续三年位居全球第一。新一代信息技术应用的趋势下，公司高瞻远瞩、紧抓机遇，大力布局新材料领域，高端产品的品种数量及质量均大幅提升。相比2019 年以前公司主营常规聚酯薄膜业务，截至2021 年上半年，公司高端薄膜产品毛利占比已达75%。相比普通膜，新材料聚酯薄膜毛利率约高出10%-20%，伴随公司BOPET 进一步产品升级及产能扩张，普通膜行业周期性对公司的影响逐步减弱，公司盈利能力持续增强。

    　　光学膜扩增助推全年业绩腾飞，Q4 盈利再创历史新高。2021 年以来，公司稳步推进2 亿平米光学膜项目建设，随着年内6 条产线陆续交付投产，公司21 年BOPET 产能、产量预计将分别增长50%、20%，行业龙头地位稳固，支撑业绩高速增长。随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展，高端BOPET 材料景气持续，叠加公司优质核心资源逐步向高毛利的新材料业务倾斜，高端产能稳步扩增，产品结构不断优化，公司净利润连年上涨，从2015年的1.21 亿元提升至2020 年的7.21 亿元，复合增长率高达43%，2021 年归母净利润更预计可达13.6-14.1 亿元，同比预计增长88%-95%，其中Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利2.76、3.28、3.70亿元，Q4 预计实现归母净利3.82-4.32 亿元，环比预计增长3.3%-16.8%，单季度盈利再创历史新高，业绩水平持续领跑行业。

    　　从Q4 单季来看，截至12 月3 日，成本端PTA、MEG 均价分别为5082、5847 元/吨，同比分别上涨47.2%、53.5%。原料价格大幅上涨压力下，公司坚持降本增效，推进比价采购，同时新增产线稳步实现业绩释放，支撑公司Q4 业绩逆势增长。在下游光伏、面板行业高速增长的拉动下，公司产品需求有望持续旺盛。随着新产能的进一步释放、高端产品占比进一步提升，叠加原料成本回落及向下传导，公司业绩有望持续高增，由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。

    　　公司现金流充裕支撑高端聚酯薄膜项目有序推进，未来业绩增长动能充足。公司稳步推进年产2 亿平米光学膜项目，三季度公司预付款项环比增加1.22 亿元，在建工程环比增加3.8 亿元。同时，受益于利润增厚，在项目持续投入资金的情况下，公司现金流仍小幅上涨，截至9 月30 日，公司现金及等价物为9.49 亿元，相比二季度环比增长0.11 亿元，相比去年同期增长0.78 亿元，为未来项目建设提供强大支撑。2 亿平米光学膜项目预计21 年底实现30 万吨产能交付，其中产能80%可用于生产光学膜片等新材料，22 年上半年公司预计另有20 万吨功能膜产能交付，项目建设正在稳步推进中，为22 年业绩增长注入新动能。与此同时，光伏装机提速下，公司积极规划发展新能源材料，力争“十四五”期间实现产能200 万吨、产值200 亿目标。在优良的现金流状况下，公司的平稳运营及项目建设的有序推进拥有坚强保障，至2022 年，公司BOPET 产能有望实现大幅扩增，产量增速预计将达40%。随着高端聚酯薄膜项目产能的逐步释放，公司业绩增长有望点燃新引擎，未来高速成长动能充足、前景可待。

    　　人均创收、创利高居行业前列，股权激励助力高质量发展。公司2020 年、2021 年前三季度人均创收分别为318、267 万元，人均创利分别为45、61 万元，盈利能力为行业翘楚。为了进一步激发员工热情，2021 年公司推出股权激励计划，对公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心业务骨干人员推行股权激励。8 月11 日，公司宣布完成了股票激励限制性股票的授予登记工作，股票来源于公司从二级市场回购的股票，授予价格为6.98 元/股。经公司测算，激励计划总费用预计为8,318.41 万元，2021-2023 年预计分别摊销2495.52、2495.52、3327.36万元。激励计划有三个特点：①有明确公司业绩目标为指引，具体是以净利率增长率为指标，以2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率分别不低于60%、110%、160%的业绩考核目标，充分反应了公司保持持续高增长的决心和信心。②分为公司层面和个人层面两方面业绩考核，更加全面综合，具备更强的可操作性。③覆盖人数较广，公司现有员工1591 人，本次激励计划覆盖员工251 人，人数占比达到16%，其中高管11 人获得限制性股票比例为17%，核心管理人员、核心技术（业务）人员、骨干员工等共240 人获得限制性股票比例为83%。计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定在一起，充分调动人员积极性，助力公司更长远的发展。在人均创收、创利领跑行业的良好基础上，公司精进不休谋求发展，逐步建立起健全的长效激励机制，叠加产品结构升级、自动化程度攀高，公司高质量稳定发展势头向好。

    　　盈利预测与估值：考虑22、23 年高端功能膜新增产能逐步投放和爬坡，上调公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润预测值分别为14.0 亿元、20.2 亿元和26.7 亿元，EPS 分别为1.21 元、1.74 元和2.31 元，PE 分别为23.0X、16.0X、12.1X，目标价38.8 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险分析：项目投产不及预期，下游需求不及预期。