公司公布2018 年半年报，2018 年上半年实现营业收入155.07 亿元（+49.21%）；实现归属于母公司的净利润5.80 亿元（+12.88%），扣除2017年上半年调整应收款项账龄分析法的影响后同比增长43.55%；实现扣非归母公司净利润5.79 亿元（+14.77%）；实现基本每股收益为0.386 元/股，报告期末公司总资产为331.17 亿元（+22.73%）。总体来看，公司上半年业绩实现快速增长，符合我们的预期。

    多管齐下缩短应收账款账期，二季度现金流同比大幅改善：2018Q2 以来，公司利用集中度提升的产业趋势，不断加强应收账款的账期管理、优化支付方式和工具，使得二季度经营活动现金流量净额为-0.34 亿元，比去年同期的-3.62 亿元有了大幅度改善，创造16 年来单季度现金流量净额的最佳表现。

    盈利预测：我们认为公司已经完成全国外延扩张，医院覆盖范围广泛，终端掌控能力强，上游议价能力强，并不断衍生新的商业模式。我们调整公司盈利预测，预计2018-2020 年EPS 分别为0.88、1.15、1.54 元，对应2018年8 月24 日PE 分别为13.7、10.4、7.8 倍，维持“审慎增持”评级

    风险提示：外延收购及整合进度低于预期；新业务拓展低于预期。