核心观点

    防磨抗蚀新材料供应商：公司是目前国内综合性工业设备防磨抗蚀新材料产品生产和技术工程服务的龙头企业，下游客户为电力、钢铁、水泥等企业，主要产品包括HDS防磨抗蚀喷涂丝防护、KM高温抗蚀耐磨涂料防护、MC高温抗蚀耐磨衬里材料防护。公司HDS防护业务市场占有率名列国内第一。

    公司以"产品+技术工程服务"的模式取胜：防磨抗蚀产业属于新兴产业，目前尚处于成长期，由于防磨抗蚀新材料产品品种繁多，因此行业内的生产企业也呈现多样性特点，公司综合防护技术工程服务模式实现的销售收入占营业收入的比例平均在85%以上，是公司的主要销售模式，比单纯的销售材料毛利率高14-20个百分点。

    工业设备防护比例逐渐提升：2008-2010年工业设备防护比例由30%提高到35%，随着防护意识的增强和经济效益的体现，未来防护比例将逐年上升。同时工业设备的防护具有周期性，属于"工业消费品"，一般每2－3年需重新进行防护更新，为公司业务发展奠定基础。

    产业结构调整对设备维护提高要求：随着我国经济结构的调整，未来几年将逐步淘汰高能耗、低产出、经济效益指标差的小型企业。随着产业结构的调整，大型工业机组和设备将逐步替代小型工业机组和落后设备，使得企业对设备安全稳定运转提出更高的要求，从而大大增加了设备的防护需求，为行业发展带来新的契机。

    募投项目达产后产能增加1.5倍：公司募投项目包括金属HDS防护项目，规划产能8.3万m2；非金属KM防护和MC防护项目，规划产能21.7万m2；总体来看，募投项目增加总产能为30万m2，比2010年增长1.5倍。项目预计2013年达产，测算贡献净利润约6599万元，增厚EPS0.82元。

    盈利预测及询价区间：预计公司2011-2013年的EPS分别为0.90元、1.21元和1.75元，可比公司2011年平均市盈率为32倍，考虑到近期新股发行估值偏低及公司的成长性，公司2011年的合理估值为25-30倍，合理价值区间为22.5-27.0元，折价10%，建议一级市场的询价区间为20.3元-24.3元。