公司是内资汽车散热器龙头企业，目标成为热交换方案提供商

    国内汽车散热器行业有生产厂家300 多家，其中大型企业有6 家，中型企业有20 余家，小型企业有270 多家。公司2008~2010 年市场占有率为8%~10%，行业排名第二、内资排名第一。公司主要为微车和重卡配套散热器，主要客户为上汽通用五菱、一汽解放、东风柳汽和重庆长安等，公司未来的发展目标是成为世界知名的热交换器产品整体方案的服务提供商，产品应用将从汽车扩展至工程机械、IT 硬件和民用建筑等行业。

    依托三大核心技术实现产品性能差异化

    公司拥有铜质硬钎焊工艺技术、双波浪散热带结构技术、管带式耐高压热交换器结构技术三大核心技术。公司是全球第六家、国内唯一一家掌握了铜质硬钎焊工艺技术并应用于批量生产散热器产品的企业，该技术使得公司的产品可靠性更高，从而可以应用于CPU 水冷系统等特殊应用；双波浪散热带结构技术是目前应用于管带式换热器的国际最先进的散热带结构技术，该技术可使公司产品散热功率密度提高10%左右、产成品材料消耗量降低15%左右；管带式耐高压热交换器结构技术是公司2010 年10 月获得专利授权的一项专利技术，该技术使得公司产品的可承受的工作压力由0.6~0.8MPa 提高至2~3MPa，从而可以应用于某些高压工作环境。

    立足于汽车散热器产品，拓展热交换业务多元化领域

    汽车散热器和暖风机是公司现在的核心产品，公司计划以柴油机耐高温低排放中冷器产品、CPU 水冷系统、燃气热水器、壁挂炉用新型热交换器产品为产品多元化突破口，力争3 年内将汽车散热器产品占公司营业收入的比重降低至40%~50%。公司已与客户签订年需求量40 万台CPU 水冷系统的订单，而CPU 水冷系统2010年全球的需求量约为1000 万台，并且正处于快速增长阶段，我们以每台CPU 水冷系统单价约100 元计算，全球的市场容量已达10 亿元以上；此外公司的EMERSON耐高压换热器产品，已完成样品试制，美国专利申请已授理，待美国专利审核授权后即可提交样品给顾客，公司客户对该产品的年需求量在15~20 万台，以单价2000~3000 元计算，该订单执行后将为公司新增营业收入3~5 亿元。

    看好公司热交换方案提供商的发展战略，建议申购区间24~26 元

    我们认为，公司依托三大核心技术，聚焦热交换器产品，又已在新的市场初步取得了订单，成功实现跨市场扩张的概率较大，三年内有望实现营业收入翻番。我们预计公司2010-2012 年全面摊薄后的EPS 分别为1.30/1.64/2.07 元，给予公司2011 年21 倍PE 估值，预计上市合理价为27.30 元，建议申购区间为24~26 元。