投资要点:
公司是国内规模最大的钢制品综合生产基地之一,主要产品是钢结构和载重钢轮。公司2008 年至2010 年收入分别为8.06 亿、6.09 亿、10.7 亿,复合增长率为15.2%。2008 年至2010 年净利润分别为0.41 亿、0.39 亿、0.86 亿,复合增长率为45.0%。
公司载重钢轮和钢结构共同发展,两产品在原材料采购、使用,生产设备方面有显著的协同效应。2010 年型钢载重钢轮、无内胎载重钢轮、厂房钢结构和设备钢结构收入占比分别是27%、31%、37%和5%。
无内胎载重钢轮替代型钢钢轮将是必然趋势。公司是无内胎载重钢轮中排名前三的公司,在AM 市场中已打出品牌,在OE 市场得到中策、双钱等国内轮胎厂认可,并已开始给PACCAR 供货。扩产后产能可迅速消化。
与发达国家相比,我国的钢结构使用量还很低。钢结构企业将享受工业化建设带来的持续性需求。公司原有几个大客户向西部转移产能,钢结构项目仍由公司完成。目前西部意向订单众多。
盈利预测:假设公司募投项目按计划投产,产品销售价格和原材料价格不发生剧烈波动,毛利率由于市场竞争加剧略有下降,我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.55,0.69 和0.75。
估值:选取的钢构公司和钢轮公司5 家公司2011 年平均市盈率为20.6 倍。
近期创业板上市的10 家公司2011 年预测的平均市盈率为23.01 倍,首日涨幅6.35%。综上我们认为公司合理市盈率区间为21-23 倍,建议申购价格区间为11.65-12.76 元,首日定价区间为12.4-13.6 元。