钢轮和钢结构产品双轮驱动，公司业绩快速增长。2011年上半年公司载重钢轮收入32,134万，同比增长25.6%；钢结构收入27,585万元，同比增长53.9%。其中无内胎载重钢轮和设备钢结构产品表现耀眼，收入分别同比增长45.1%和557.8%。

    产品结构优化、规模效应显现提升产品盈利能力。上半年公司主营业务毛利率为22.1%，相比去年同期上升3.8个百分点，净利率9.0%,相比去年同期增加2.1个百分点。无内胎载重车轮（毛利率26.6%）和设备钢结构（毛利率29.8%）盈利能力突出，收入占比上升增强公司整体盈利能力。同时，随着生产销售规模的扩大，公司原材料采购议价能力获得增强，产品单位固定成本也随之降低，都有效提升产品毛利率。公司费用管控能力提高，销售费用率和管理费用率较上年同期下降，公司净利润增幅大幅高于营业收入增幅。

    越南生产基地给力产品出口。公司上半年钢轮和钢结构产品出口19,621万元，同比增长55.1%。随着公司通过增加越南生产基地产能，我们预计产品出口有望继续维持高速增长，并减少贸易摩擦对公司业务发展的不利影响

    募投项目进展顺利，预计年底能投产。厦门无内胎车轮产能扩大到360万套，有利于扩大东部地区及出口市场的份额；南充基地建立有利于公司深入开发中西部地区市场，降低物流成本和交货周期，提高公司盈利能力。

    投资建议：公司无内胎载重车轮和钢结构所在行业具有良好成长性，公司产品具有领先的成本和品质优势，明年募投项目达产后有助于增强公司规模效应和减少物流成本，进一步提高盈利能力，维持2011年EPS0.67元预测，给予“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：公司新业务开拓低于预期；原材料价格大幅波动。