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比亚迪(002594)机构评级研报股票分析报告

 
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比亚迪(002594):销量连续创新高 纯电继续放量 混动交付仍受产能限制

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2021-10-08  查股网机构评级研报

  公司发布 9 月销量。9 月销售汽车共 80,114 辆,同比增长 89.9%,其中新能源乘用车销量 70,022 辆,同比增长 276.4%,环比增长 15.7%,纯电动销量 36,306 辆,同比增长 197.3%,环比增长 19.5%,插电混 33,716 辆,同比增长 427.6%,环比增长 11.9%。

      燃油车 9015 辆,同比下滑 59.6%。

      事件评论

      总销量保持创新高趋势,景气度加速向上。公司 9 月新能源乘用车销量超过 7 万辆,同比增长 276.4%,环比增长 15.7%,创新高势头不减。其中纯电动放量较快,混动略慢一些,主要受到电池产能影响。分类别看,纯电动销量 36,306 辆,同比增长 197.3%,环比 8 月多增 5,924 辆,其中汉 EV 相比 8 月约多增 1,597 辆,海豚继续爬坡,相比 8 月多增 1,245 辆。8 月插电混 33,716 辆,同比增长 427.6%,环比 8 月多增 3,590 辆,其中秦 Plus DM-i9 月销量 15,169 辆(相比 8 月多 2,126辆),宋 DM10,278 辆(相比 8 月多约 1,552 辆)。混动爬坡较慢,主要因为电池产能限制。9 月 29 日比亚迪及子公司拟向参股公司东莞德瑞采购锂电设备,关联交易金额预计不超过人民币 4.2 亿元。该公司提供锂电池生产线上偏后端和装配段的设备,有望快速提升 DM-i 电池产能。

      超级混动和纯电新车型陆续上市,公司开启新一轮强势产品周期。1)DM-i 超级混动技术领先,在手订单加速交付。凭借低油耗、高性价比和良好的舒适性,DM-i 超级混动车型具备很强的竞争力,上市后订单饱满,目前处于供不应求状态。综合技术、产品、市场多维度分析,我们认为 DM-i 车型爆款可期。参考竞品车型月销量表现,产能爬坡之后,我们预计三款车型合计月销量在年底有望达到 5-6 万辆。

      2)新车海豚作为海洋系列首款车,定位于 10-15 万的中低端市场。和竞品对比,海豚在配置和轴距方面具备一定优势,估计月销量在 5000 辆以上。王牌车型汉 EV加推标准续航版豪华型,补贴后售价 20.98 万,有望继续带动销量提升。

      公司新平台技术优势领先,新能源龙头再腾飞。1)新能源汽车:纯电方面 3.0 平台继承 2.0 优势,关键部件集成化程度更高、体积更小、性能更忧,BYD OS 使智能化更进一步;混动方面,DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点,性价比突出。2)动力电池:技术和成本优势领先,外供空间巨大,已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如 IGBT、电机电控等也有望逐步外供。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 1.64、2.65、3.63 元,对应PE152x、94x、69x。

      风险提示

      1. 汽车销量不及预期;

      2. 新车型销量不及预期。

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