公告:比亚迪10/28 日公告,公司三季度营收543 亿元,同比增加21.98%;第三季度净利润12.7 亿元,同比下降27.5%,环比增长35%。前三季度净利润24.43 亿元,同比下降28.43%。
其中净利润结构拆分如下:
1. 比亚迪电子Q3 净利约5 亿,归属母公司净利约3.2 亿2. 非经损益7.52 亿,其中处置非流动资产2.12 亿,政府补助5.44 亿3. 硅料成本大幅抬升,预计亏损2 亿左右
4. 整车业务预计盈利4.5~4.8 亿区间,而Q2 预计整车业务无盈利贡献。
在成本压力大幅提升的情况下,规模效应有效对冲负面影响,整车业务即将开始展现扎实的盈利能力。
1. 上游原材料成本压力环比大幅恶化,预计对毛利的影响在1%~2%左右。2. 规模效应提升,已经能有效对冲成本压力。申万模型测算,Q3 规模效应可帮助公司单车盈利能力提升2%左右。3. 双击主力DMi 车型释放盈利弹性。Q3环比Q2 整车销量增加6.3万台,其中主要增量贡献为秦Plus DMi(2.1 万台)、秦Plus EV(1.2万台)、宋Plus DMi(1.6 万台)、唐PHEV(0.8 万台)。4.测算总体单车盈利为2400 元/台。相信随着DMi 车型的持续放量,新车型的经济性优化,后续有望进一步抬升整车业务盈利水平。
投资分析意见:新能源行业需求持续快速复苏,竞争格局加剧,我们坚定看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司将有极大可能走到这场大变局的重点。考虑到Dmi 车型超预期的终端需求,维持公司2021~2023 年营收2112/2855/3483 亿元;归母净利润51/81/106 亿元,维持增持评级。
核心假设风险:疫情风险反复,芯片供给影响产能,宏观经济政策调整,降本速度不及预期。