业绩符合预期，归母净利润环比改善

    　　2021 年前三季度公司营收1451.92 亿元，同比+38.25%，归母净利润24.43亿元，同比-28.43%，扣非归母净利润8.86 亿元，同比-64.45%。21Q3 公司营收543.07 亿元，同比+21.98%，环比+8.85%，归母净利润12.70 亿元，同比-27.50%，环比+35.60%，扣非归母净利润5.18 亿元，同比-67.17%，环比+14.97%。公司业绩符合预期。

    　　21Q3 新能源车放量带动收入增长

    　　21Q3 比亚迪电子收入同比+6.3%，环比-13.1%，消费电子板块收入表现弱于公司整体，故公司三季度收入同环比增长主要驱动力来自汽车销量提升。21Q3 公司汽车销量20.6 万辆，同比+86.7%，环比+44.6%；其中新能源汽车销量18.3 万辆，同比+264.1%，环比+83.3%。21Q3 汽车及其他业务收入（集团收入减去比亚迪电子收入作近似估算）约329.03 亿元，同比+34.9%，环比+30.3%。公司产品周期开启，新能源车销量弹性释放带动收入提升。

    　　21Q3 汽车板块盈利环比提升

    　　21Q3 汽车及其他业务归母净利润（集团归母净利润减去比亚迪电子对集团利润贡献作近似估算）为9.31 亿元，同比+76.8%，环比+140.7%，对公司业绩贡献超过消费电子板块。我们粗略测算，Q3 公司单车利润0.45万元（vs. Q2 0.27 万元），环比+66.5%。除去扣非收益影响下，规模效应、结构优化（新能源车销量占比提升），使汽车板块业绩在原材料涨价情况下实现逆势增长。Q3 汽车销量环比增量主要来自DMi 车型，DMi 目前仍处于产能爬坡、供不应求的状态。随着DMi 以及其他纯电新能释放销量弹性，汽车板块业绩有望继续提升。

    　　投资建议：销量持续提升，利润弹性可期

    　　展望Q4 及明年，收入端DMi/海洋系列等车型持续释放销量弹性，成本端原材料上涨有望见顶，规模效应+全系切换刀片电池，毛利率继续改善。

    　　我们认为公司业绩拐点已得到确认，预计全年业绩前低后高，未来利润弹性可期。我们预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为40、89、112 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：短期缺芯影响，上游原材料涨价，销量不及预期等