营收净利环比增长，新能源市占率持续攀升

    　　2021 年三季度，公司实现营收1452 亿元，同比增长38%；归母净利润24 亿元，同比下降28%；归母扣非净利润9 亿元，同比下降64%。

    　　单三季度，营收543 亿元，同比增长22%，环比增长9%；归母净利润13 亿元，同比下降28%，环比增长36%。公司三季度汽车总销量为21 万辆，同比增长87%，环比增长42%；新能源汽车销量为18 万辆，同比+264%，环比增长85%。三季度公司新能源汽车销量占比达89%，新能源乘用车市场份额达20%。

    　　四费管控成效显著，原材料成本上涨挤压盈利报告期内，公司合计四费率为10.09%，较去年同期下降3.79 个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.93%/2.61%/3.60%/0.94%，分别同比下降0.43/0.35/1.05/1.97 个百分点。公司毛利率为12.97%，同比下降7.78 个百分点；净利率2.27%，同比下降2.40 个百分点。

    　　单三季度，公司毛利率13.33%，环比上升0.43 个百分点；净利率2.74，环比上升0.14 个百分点。在原材料价格持续上涨的背景下，公司毛利率和净利率持续改善，降本增利的趋势值得期待。

    　　短期看好产品强势周期，长期看好供应链垂直整合短期来看，比亚迪汉于2020 年7 月上市，连续数月销量破万，稳态销量8000+，中性测算2021 年销量有望超过10 万辆。秦、唐、宋三款DMI 车型上市，3 月产能爬坡提速，6 月开始放量，全年合计销量有望达到20 万辆。长期来看，刀片电池+DMP/DMI/E3.0 平台 +爆款车型（汉/DMI 车型/海洋家族）的产业链垂直整合模式已初步成形，叠加供应链市场化持续推进，刀片电池加速外供，有望迎来高速增长期。

    　　盈利持续改善，维持“增持”评级

    　　我们维持盈利预测，预计21-23 年EPS 为1.80/3.04/4.01 元，对应PE为171/101/77x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　车市销量不及预期；旗舰车型产能不足。