投资要点：

    　　维持增持评级。考虑公司一体化布局模式下电池成本上涨压力难以对外传导，以及四季度材料高价格材料仍将持续，下调2021 年EPS 至1.59（-0.11）元，维持22-23 年EPS 为2.63、3.71 元，维持目标价398.8 元，维持增持评级。

    　　业绩基本符合预期。公司Q3 收入为543 亿元，同比增长22%，归母净利润为12.7 亿元，同比下滑27.5%，基本符合预期。

    　　新能源汽车销量快速提升，全年销量预计超60 万辆。前三季度公司新能源汽车销量达到33.75 万辆，同比增长204%，占全国销量占比达到15.7%；具体车型方面：1）汉上市一年以来依旧保持月销8000+的亮眼成绩，累计销量超10 万辆；2）DMI 重磅系列车型拉动公司混动车型销售，目前占新能源汽车销售比重达到50%。我们认为随着电池产能的爬坡，Q4 公司新能源汽车销量仍将保持环比增长态势，全年新能源汽车销量将突破60 万辆。

    　　2022 年整体销量保持乐观，比亚迪半导体上市拉开资产分拆大幕。

    　　我们认为随着DMI 销量的持续火爆和后续海洋王国系列车型的陆续上市，22 年公司新能源汽车销量有望达到150 万辆；其中DMI 预计将占主要份额。此外比亚迪半导体也已取得港交所关于分拆的豁免同意函，预计将于22 年登陆创业板；后续公司其他业务也有望陆续分拆，实现整体资产价值的重估。

    　　风险提示：电池新增产能释放低于预期，电池材料成本大幅上涨