事件

    　　公司发布产销快报，11 月汽车总销量9.83 万辆，同比+82.3%，环比+9.3%；其中新能源车整体销量9.12 万辆，同比+241.8%，环比+12.6%。

    　　简评

    　　新能源乘用车销量破九万，再创历史新高

    　　公司11 月新能源乘用车销量9.01 万辆（同比+252.7%，环比+12.6%），再创新高且实现连续9 个月环比增长。其中纯电乘用车销量4.61 万辆（同比+153.2%，环比+11.9%），插电混动乘用车销量4.40 万辆（同比+499.8%，环比+13.4%），燃油车销量0.71 万辆（同比-73.9%，环比-19.9%）。公司新能源车销量占比继续提升，目前占比为93%，燃油车出清提速，产品结构深度优化。

    　　DM-i、海豚表现持续亮眼，新车型有望进一步释放弹性11月销量分车型看，王朝系列中秦系列3.0万辆（环比+15.8%），其中秦DMi为 1.81万辆（环比+3.1%）；宋系列2.51 万辆（环比+8.9%），宋DM（主要为DMi）为1.51万辆（环比+29%）；汉系列1.28 万辆（环比+15.8%），其中汉EV 为1.0 万辆（环比+21%）；唐系列8125 辆（环比+18.4%），唐DM（主要为DMi）为8014 辆（环比+18.5%）；海洋系列的海豚8809 辆（环比+46.4%）。11 月环比增量前三车型分别为宋DM（环比+3391 辆）、海豚（环比+2791 辆）、汉 EV（环比+1731 辆）；秦、宋、唐插混车型（基本为DMi）合计4.12 万辆，环比+0.51 万辆。DMi 持续放量，月销仍未见顶；随着11 月19 日广州车展上王朝系宋Pro DM-i 以及海洋网驱逐舰05（全系DMi）亮相，此后销量有望继续环比提升。

    　　投资建议：产品谱系优化，业绩持续改善，维持“买入”评级销量方面，王朝系DMi 销量继续爬坡，海洋网加速铺开，新产品纯电+插混保持“双轮”驱动，明年销量有望翻倍。业绩方面，在原材料涨价情况下，公司汽车板块业绩从Q1 到Q3 持续环比改善，经测算DMi 已实现盈利。展望Q4 及明年，收入端，王朝系DMi、军舰系DMi 和海洋生物系EV 车型进一步放量；成本端，我们预计原材料上涨趋势或放缓，整体利润弹性有望释放。估值看，当前估值的锚为DMi（供需均强势并持续带来业绩），期权方面，动力电池外供预期提供估值增量。预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为40/89/112 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 上游原材料涨价，海外疫情影响芯片，新车型销辆不及预期等。