事项：

    12 月22 日傍晚，西安宣布全市小区封闭式管理，要求全体市民非必要不离市所有中小学校停课，非生活必需场所暂时停业，暂停堂食，暂停举办大型活动。

    点评：

    比亚迪西安生产基地受封城影响，短期DM-i 及电池交付承压。考虑疫情问题，西安12 月23 日0 时正式封城，辖区内企业生产经营活动受影响。比亚迪西安基地主要生产DM-i 车型及动力电池产品：

    1） 整车：一期、二期共计乘用车产能60 万台，主要生产秦DM-i、宋DM-i等产品，此外还有5000 辆纯电客车产能；

    2） 电池：规划30Gwh 产能，10Gwh 用于外供、20Gwh 混动专用刀片电池。

    根据陕西省商务厅数据显示，11 月西安比亚迪共生产5.5 万辆整车，占比亚迪总产量超1/2。在疫情防控有效管理下，估计封城主要影响当地交通运输，产成品交付节奏将延后。预计比亚迪12 月销量受此影响约2 万辆，1Q21 受影响的产量有望在后续追回。

    2022 年新品平衡投放，150 万辆销量有望达成。明年仍是比亚迪产品投放大年，纯电与混动平衡投放战略有望帮助实现150 万辆目标：纯电60 万辆、混动90万辆。预计主要增量来自：1）BEV：海洋系列（海豚、海狮、海豹、海鸥）、高端品牌；2）PHEV：DM-i（秦、宋、唐、汉等）、军舰系列（驱逐舰05 等）。

    蓄力下半场智能化，速腾聚创、Momenta 加入朋友圈。公司近期与众多智能驾驶知名企业公开合作，2022 年有望将成果落实到新车层面：

    1） 12 月23 日，比亚迪与智能激光雷达系统科技企业速腾聚创签署战略合作协议。速腾聚创具备激光雷达硬件、智能感知软件和芯片三大核心技术，第二代智能固态激光雷达RS-LiDAR-M1 处于行业领先。除比亚迪外，速腾聚创还是吉利极氪、地平线、百度、阿里等知名客户合作伙伴；2） 12 月24 日，比亚迪与Momenta 成立合资公司“迪派智行”，公司将依托比亚迪和Momenta 的多年积累共同打造面向未来的高等级智能驾驶解决方案。合作方Momenta 获上汽、通用、丰田、戴姆勒、博世等企业投资，是国内自动驾驶领域独角兽企业，为上汽智己L7 提供智能驾驶算法方案。

    依托于比亚迪的新能源销量基础，不断迭代后的智驾方案有望追赶第一梯队。

    投资建议：看好公司中长期电动化的领先优势、全产业链的布局优势。考虑西安疫情影响、上游电池原材料涨价及补贴退坡影响，下调公司21 年-23 年归母净利润预测至45/106/147 亿元，对应增速+6%/+136%/+39%，EPS 1.54 元、3.65元和5.05 元。调整A 股目标价至348.3 元，对应22 年PS 3.1 倍、PE 96 倍，维持“强推”评级。考虑A/H 溢价1.20，调整H 股目标价至355.3 港元。

    风险提示：DM-i 销量或海洋系列不及预期、原材料涨价超预期。