公告：1 月3 日，比亚迪发布乘用车12 月销量快报。公告显示，单月产量合计97,274 辆，同比增长71.97%；销量合计99,112 辆，同比增长75.97%。其中，新能源汽车产量92,030 辆，同比增长218.64%；销量93,945 辆，同比增长225.73%。

    　　1-12 月，累计产量747,540 辆，同比增长74.79%；累计销量740,131 辆，同比增长73.34%。其中，新能源汽车累计产量607,119 辆，同比增长219.76%；累计销量603,783 辆，同比增长218.30%。

    　　12 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约5.049GWh，2021 年累计装机总量约37.921GWh。

    　　12 月亮点包括：

    　　1）西安疫情对发运略有冲击，但终端整体需求火爆，订单增速远超交付能力。12 月中下旬的西安疫情对比亚迪乘用车产量虽然产生了一定影响（考虑到当前西安基地月产能在5万台左右，且均为秦、宋畅销车型，我们预计影响整体发运约0.7~1 万台左右）。但实际终端需求持续火爆，我们预计12月当月新增订单仍然强劲，大部分畅销车型等车周期在3-4 个月以上。消费者已经用实际行动认可了比亚迪在新能源领域的产品竞争力。

    　　2）海豚交付、订单双双破万，E3.0 平台实力得到消费者认可。海洋馆首款轿车海豚以超大的轴长比显示出了越级竞争燃油车的实力，12 月销量首次破万，达10016 台；而订单情况增长更是喜人，目前终端交车周期在2-3 个月以上，呈现供不应求的态势。

    　　3）汉家族销量 13701 台，其中汉EV 销量再次破万，高端纯电轿车头部玩家地位稳固。

    　　展望未来：

    　　1）西安工厂已恢复正常生产，不会对22 年交付造成压力，对22 年的产品力兑现销量充满信心。

    　　2）展望明年，全新DM-i 车型全系包括秦/宋Plus/Por DMi，汉/唐 DMi，巡洋舰05，宋Max Dmi等8 款车型形成合力，有望冲击月销8~9 万的销量新高峰，我们预计2022 年DMi 车型销量将达到85~95 万辆区间。

    　　3）新工厂陆续投产，预计明年可新增产能超40 万台。① 比亚迪常州整车基地首辆样车已下线，计划11 月内投产。环评报告显示：初期计划生产4 款车，计划产能20 万辆。其中：EM2E 是已上市的海豚；SC2E 是即将上市的元PLUS；EK 为Ocean-X—海豹，UX 是海狮，全部计划在2022 年投产。

    　　② 深圳整车基地目前正在进行产能提升改造，当前产能为2 万/月。计划到2022 年中完成改造，产量有望达至3 万辆/月。③ 长沙基地完成框架结构的搭建，预计在22 年年底达成投产。长沙二期投产后，比亚迪长沙基地年产能将达40+万辆。

    　　投资分析意见：新能源行业需求持续快速复苏，竞争格局加剧，我们坚定看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司将有极大可能走到这场大变局的重点。考虑到DMi 车型超预期的终端需求，预计公司22/23 年销量分别为142/164 万台，维持公司2021~2023 年营收2112/2855/3483 亿元；归母净利润51/81/106 亿元，维持增持评级。

    　　核心假设风险：疫情风险反复，芯片供给影响产能，宏观经济政策调整，降本速度不及预期。