比亚迪近期发布公告： 11 月新能源车销量约9 万辆，yoy+242% ， QoQ+13% ， 1-11 月累计销量约51 万辆，yoy+217%，表现强劲。

    投资要点

    电车龙头销量强劲，市占率持续扩张

    公司是全球领先的电动车企业，业务涵盖电动车、储能/动力电池、半导体等领域，产业链布局齐全，核心技术自主可控。公司1-11月新能源车累计销量达约51万辆，yoy+217%，表现抢眼。根据中汽协数据，11月中国新能源车销量45万辆，1-11月新能源车销量达299万辆，1-11月公司市占率达17%，11月单月超20%，市占率不断扩张。根据乘联会数据，2021年1-11月公司新能源乘用车零售销量排名第一，在11月电动轿车销量排名前5中，公司秦、汉、海豚分别占据第2、3、5名，在11月电动SUV零售排名中，公司宋、唐、元分别占据第2、4、6名。

    公司产品力表现强劲，多平台、多系列产品实现纵深布局，多款重磅车型卡位电动车黄金赛道，靓眼产销数据凸显公司的核心竞争优势，未来市占率有望进一步提升。我们认为，当前正值公司产品力上行周期，2022年销量有望进一步上台阶，突破100万大关，实现翻倍增长。

    电池外供打开天花板，智能化提速锦上添花公司电池外供打开天花板。公司占据动力与储能两大黄金赛道，电池技术尤其是铁锂技术处于行业领先地位，刀片电池出鞘安天下。2021年1-11月公司动力及储能电池累计装机量达约33GWh，其中11月达4.88GWh，表现抢眼。在储能领域，2022年行业需求旺盛，高速增长确定性高，公司凭借优质的电池性能有望不断打开市场空间；在动力领域，外供一汽、福特、丰田等，未来客户开拓有望不断超预期，从而打开天花板。整体而言，我们预期公司2022年锂电池在储能、动力外供及自供拉动下，出货有望实现翻倍以上的增长。

    智能化提速锦上添花。相较于新势力而言，公司在智能化方面暂有不足，但已在智能化布局上明显提速。公司陆续投资激光雷达领先企业速腾聚创，智能驾驶芯片供应商地平线，高精度地图领域的华大北斗，以及与Momenta成立智能驾驶 合资公司。

    综合来看，公司在不断巩固动力电池自供基本盘之外，持续开拓国际与国内客户，在储能与电动车两大赛道均有望发力，电池外供打开天花板。同时，公司提速智能驾驶布局，围绕激光雷达、高精地图、芯片、算法等加码智能化。我们认为，电池外销与智能化提速有望助力公司实现二次腾飞。

    深耕电动车黄金赛道，续领行业献力碳中和公司前瞻性布局电动车赛道，并持续坚守，穿越周期。公司不断自我革新，相继引入国际品牌设计师，打造标杆品牌如王朝系列“汉”等。平台方面，相继打造DM-i平台及e平台3.0，实现集约化生产。产业链布局方面，公司做到有的放矢，加大核心技术自主可控，实现车规级IGBT等核心技术进口替代。

    我们认为，公司坚守电动车赛道，积极拥抱变化，弥补短板，自我革新，积极迎接全球电动智能大浪潮，凸显竞争优势与龙头地位。

    盈利预测

    预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为42/84/115亿元，eps为1.45/2.87/3.97元，对应PE分别为185/93/68倍。

    基于公司卡位优质赛道，领军地位凸显，电池外供打开天花板，智能化提速锦上添花，产业布局符合未来发展趋势，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“推荐”评级。

    风险提示

    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。