事件:比亚迪发布12 月销售数据:12 月共销售汽车9.91 万台,同比增长75.97%。

    2021 完美收官,销量表现优异。2021 年比亚迪新能源乘用车累计销量达59.37万台,同比增长231.6%,完美收官。公司12 月共销售新能源乘用车9.28 万台,环比增长3%,再创历史新高。具体来看:1)12 月汉销量达13701 台,创历史新高,其中汉EV 销量10300 台,再次破万;2)海豚销量10016 台,首次破万,表现惊艳,逐步形成对同价格燃油车的替代;3)12 月秦、宋系列销量分别为2.59、2.24 万台,公司在手订单充裕,且西安工厂已恢复正常生产,后续随着疫情的缓解,销量有望回升并创出新高。

    2022 年有望量价齐升。量增:2021 年末、2022 年初,比亚迪宋pro dmi、元Plus 等重磅车型相继上市,2022 年,比亚迪王朝系列、海洋系列、军舰系列均有多款重磅车型上市,根据我们最新的预测,比亚迪2022 年新能源乘用车销量有望突破140 万,同比增长130%以上。价升:2021 年12 月22 日,比亚迪宋Prodmi 正式上市,这是比亚迪倍受瞩目的新车型之一,也是最早上工信部公告的3款dmi 车型之一。宋Pro dmi 的指导价为13.48-15.98 万元,车型定价高于预期。

    我们认为,在目前订单积累较多、且交付周期较长的背景下,这一预售价有望带来量利齐升的效果,若公司未来延续这一定价策略,那么2022 年公司整体均价有望比2021 年上一个台阶。

    未来几年的比亚迪非常值得期待。在2022 年比亚迪销量大幅增长的情况下,单车利润有望实现显著提升(dmi 新增投入较小;单车折旧&摊销大幅下降、单车费用亦大幅下降;新车型定价上浮)。另外,随着越来越多的车企加入混动行列,尤其是长续航PHEV,我们对2023 年PHEV(含EREV)的政策比此前更为乐观。因此,2023 年之后的比亚迪依然非常值得期待——纯电加速对燃油车的替代、混动持续增长。另外,根据天眼查,2021Q3,公司相继注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南以及浙江绍兴等四家电池子(孙)公司,公司动力电池产能有望加速扩张,未来刀片电池外供亦有望超预期。

    投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为44.2、112.8 以及136.3 亿元,对应当前市值,PE 分别为176.8、69.2 以及57.2 倍,维持“买入-A”评级,6 个月目标价360 元/股。

    风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期