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    公司发布2021 年12 月销量快报：

    1） 汽车销量9.9 万辆，同比+76%、环比+1%；2） 新能源车销量9.4 万辆，同比+226%、环比+3%；3） 燃油车销量0.5 万辆，同比-81%、环比-27%；4） 电池装机总量5.0Gwh，同比+144%、环比+3%。

    评论：

    12 月销量略超预期，新能源汽车销量环比+3%。公司12 月总销量环比+1%，结构上：BEV/环比+5%、PHEV/环比+1%、燃油车/环比-27%。12 月比亚迪汉EV/DM 交付达13,701 辆，汉EV 继续破万；秦/宋/唐家族车型销量为2.6 万/2.2万/0.9 万辆，DM-i 车型销量估计为4.1 万辆（环比持平）。海豚表现亮眼，单月10,016 辆/环比+14%，首次破万。12 月由于西安封城原因，比亚迪西安的DMi 及电池生产基地受到影响，但从12 月交付结果看好于此前我们预期，公司正积极调动资源扩大交付能力。本月比亚迪凭借纯电、混动的热销依旧占据新能源汽车月销榜首位置，新势力环比增速有所放缓：小鹏1.6 万辆/环比+3%、理想1.4 万辆/环比+5%、蔚来1.0 万辆/环比-4%、哪吒1.0 万辆/环比+1%。

    21 年收官，总销量74 万辆/同比+73%。2021 年公司DM-i 纯电、混动并举战略获得成功，新能源乘用车总销量59 万辆/+232%，其中BEV 32 万辆/+145%、PHEV 27 万辆/+468%，分重点车型看：

    1） 汉家族全年11.8 万辆/同比+190%，是目前自主品牌20 万以上最畅销车型；2） DM-i 估计全年交付22 万辆，在手订单、终端热度保持火爆；3） 海洋系列首款车型海豚单月销量、订单均破万，全年3 万辆超市场预期。

    从家族谱系看：秦家族19.4 万辆、宋家族20.0 万辆、唐家族5.4 万辆、元家族4.1 万辆、汉家族11.8 万辆、e 系列3.8 万辆、海豚3.0 万辆。10 万左右开始放量、10-20 万区间构成中坚力量、20 万以上旗舰成功树立。

    22 年产品持续强势，期待交付能力提升。2022 年仍是比亚迪产品周期强势年份，150 万辆销量有望达成：纯电60 万辆、混动90 万辆。当前以产定销状态预计至少持续到2Q22，期待公司后续交付能力的提升。预计22 年主要增量来自：1）BEV：海洋系列（海豚、海狮、海豹、海鸥）、高端品牌；2）PHEV：

    DM-i（秦、宋、唐、汉等）、军舰系列（驱逐舰05 等）。此外，公司近期与速腾聚创、Momenta 官宣合作，2022 年有望实现新一代智驾成果的落地。

    投资建议：中长期，看好公司电动化的领先优势和全产业链的布局优势。维持21-23 年归母净利润预测45/106/147 亿元，对应增速+6%/+136%/+39%，EPS1.54/3.65/5.05 元。维持A 股目标价348.3 元，对应22 年PS 3.1 倍、PE 96 倍，维持“强推”评级。考虑A/H 溢价1.20，维持H 股目标价355.3 港元。

    风险提示：DM-i 销量或海洋系列不及预期、原材料涨价超预期。