事件描述

    比亚迪发布2022 年1 月销量。1 月新能源乘用车销量92,926 辆，同比增长367.65%，环比增长0.11%，其中纯电动销量46,386 辆，同比增长220.72%，环比下滑4.00%，插混销量46,540 辆，同比增长760.58%，环比增长4.57%。

    事件评论

    比亚迪1 月销量环比持平，明显好于行业，疫情影响产能已经恢复，看好春节后销量继续向上。2022 年春节影响下，1 月最后一周提车节奏打乱，但公司1 月销量仍然能维持持平，且好于行业，一方面需求仍然较好，另一方面此前疫情产能也已逐渐恢复。1 月公司纯电动销量46,386 辆，环比下滑4.0%，主要因为e5 在去年年底集中交付。插混销量46,540 辆，环比增长4.6%，受西安疫情影响的DM-i 车型产能开始恢复。随着疫情逐渐缓解、常州工厂投产，主力车型累积订单有望加速释放，看好春节后销量继续增长。

    1 月主力车型销量表现突出，新产品上市订单响应积极，涨价有望弥补盈利。具体车型来看，纯电方面，汉EV 销量连续三个月站稳万辆以上；海豚10,602 辆，环比增加近600辆，连续两个月破万，八月中旬上市以来订单饱满，体现比亚迪3.0 纯电平台优越性；宋EV 环比也有提升，元系列维持在8,596 辆的高水平。混动方面，秦PLUS 和宋PLUS 贡献主要增量，唐维持在近9000 辆的高水平。1 月21 日比亚迪宣布，因涨价受原材料价格大幅上涨以及新能源购车补贴退坡等影响，王朝网和海洋网主要车型价格上涨1000-7000 元不等。宋Pro DM-i、元PLUS 预售表现较好，良好的产品力是涨价后销量仍然有保障的核心原因。

    超级混动和纯电新车型陆续上市，公司开启新一轮强势产品周期。1）纯电方面3.0 平台继承2.0 优势，关键部件集成化程度更高、体积更小、性能更忧，BYD OS 使智能化更进一步。2022 年海洋系列还将密集上市新车，纯电销量有望大幅提升。2）混动：混动元年来临，比亚迪在混动具备先发优势。比亚迪DM-i 混动系统中动力系统及控制系统全自主研发，核心零部件实现了自给自足，有效的控制了成本，使其具备和同类燃油车平价，且油耗更低、静谧平顺。从当前订单来看，DM-i 依旧处于供不应求状态，订单持续增加。

    投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先：

    纯电方面3.0 平台继承2.0 优势，BYD OS 使智能化更进一步；混动方面，DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点，销量有望大幅提升。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如IGBT、电机电控等也有望逐步外供。预计2021-2023 年EPS 分别为1.53、3.20、4.66 元，对应PE 为148X、71X、49X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；

    2、动力电池降本幅度不及预期。