目前正处于投资周期与产品周期的上升阶段，DM-i、刀片电池、e 平台3.0 和高度自主可控的供应链铸就了公司的核心竞争优势。自公司2011 年上市以来十一年间，只有约两年时间跑输新能源汽车板块，其余三年八个月持平板块，五年时间跑赢板块，作为国内新能源汽车龙头企业，充分享受市场稀缺性溢价，公司是电动化、智能化大趋势下的首选高弹性标的之一。

    公司复盘：惟其艰难，方显勇毅；惟其磨砺，始得玉成。公司是国内新能源汽车的坚守者和引领者，从质疑中一路走来，栉风沐雨、披荆斩棘，借势而为，始得玉成。自公司2011 年上市以来十一年间，只有约两年时间跑输新能源汽车板块，其余三年八个月持平板块，五年时间跑赢板块，作为国内新能源汽车龙头企业，充分享受市场稀缺性溢价，公司是电动化、智能化大趋势下的首选高弹性标的之一。

    基本面分析：上升周期中的大型成长性优质企业。

    （1）两个上升周期：1）投资周期：近些年公司的资本支出均保持高速增长，2021年资本支出373 亿元，相比2019 年增长81%，根据公司销量目标，预计未来几年公司在整车、动力电池领域还将保持高强度资本支出，公司投资强度还将显著高于行业。2）产品周期：新能源汽车销量领跑行业，各区间车型均有发力，产品力跃升，高端车畅销，先进技术深入人心，产品矩阵丰富，基本实现消费群体全覆盖。

    （3）四大核心优势：1）DM-i：替代燃油车核心利器，引领行业趋势的产品；2）刀片电池：助力铁锂反转，又一引领行业趋势的技术；3）e 平台3.0：下一代电动车的摇篮；4）产业链高度自主化。

    盈利预测及投资建议。过去几年电动车行业经历了天时（产业投资周期）、地利（产业链自主化、国产崛起）、人和（C 端消费崛起）多重利好共振，电动化成效显著，加之货币流动性充裕，股价实现了戴维斯双击，下一阶段行业将更加关注智能化，对公司而言，我们认为在未来三至五年股价的催化因素将依次为：新能源汽车销售（EPS↑，PE↑）、智能化（PE↑）、电池外供（EPS↑，PE↑）、电子（EPS↑）。

    近期行业经历了大幅调整，我们认为主要原因：一是美国加息，压缩流动性；二是终端需求转弱预期；三是疫情超预期，冲击产业链影响供应。我们认为二季度可能是上述三个影响最为剧烈的阶段，换言之行业预期拐点可能发生在二季度。目前公司基本面强劲，供应链影响较小，涨价并未影响终端订单，价格传导顺利，回撤幅度相对最小，股价相对强势，适合左侧逢低布局，我们预计2022/23/24 年EPS 为3.03/4.51/6.71 元，当前股价对应2022/23/24 年PE 分别为78.8/53.0/35.6X，给予“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：1）疫情超预期；2）汽车需求不及预期。