数年积累，终成新能源车弄潮儿。公司成立于1995 年，以手机代工业务起家，逐步成长为国内新能源汽车龙头企业。2021 年汽车、手机部件和二次充电电池业务占比分别为52%、40%、8%。比亚迪汽车官方宣布自2022 年3月起停止燃油汽车的整车生产，是全球首个正式宣布停产燃油汽车的车企。

    专注汽车与电池业务。1）汽车业务：2003-2007 年，比亚迪推出自主研发的燃油车F3；2008-2015 年，推出S6、S7、M6 等车型，车型细分市场布局不断完善。推出秦和唐等车型，混动技术逐渐成熟；2016-2020 年，推出宋Pro、宋Max EV、唐EV 等多款车型，推出e 平台解决方案，电动化、集成化加速；2020 年至今，发布刀片电池方案和第四代DM 混合动力平台。2）电池及电子业务：动力电池业务从封闭运作到全面外供；未来5G 机型换代、国货崛起带动手机组装行业发展；公司是国内最大的车规级IGBT 芯片企业，比亚迪半导体业务筹划分拆上市，芯片产能有望加速外供。

    造车新潮且技术顶尖。1）车载智能化：旗下智能网联系统DiLink 已升级至4.0，带来更人性化的体验；2）深耕铁锂开发刀片电池：2020 年推出“刀片电池”，提升能量密度。公司动力电池成立独立的品牌弗迪电池，外供战略不断推进。3）一体化打造产业链生态：比亚迪掌握整套“三电”技术，利用独有的e 平台实现标准化、模块化设计，大幅提升了车辆性能并降低了成本。4 ）极具创造力的车型开发和丰富的产品矩阵：引进了知名设计大师，建造了比亚迪全球设计中心，打造王朝、海洋系列多层次产品矩阵。

    5）有望凭借领先的混动技术，颠覆燃油车市场：2021 年1 月发布DM4.0 技术，具备快、省、静、顺、绿等多重优势，有望颠覆传统燃油车市场。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现营收3756、4828、5860 亿元，同比增长74%、29%和21%，归母净利润分别为73.3、127.6、194.7 亿元，同比增长141%、74%、53%。EPS 分别为2.52、4.38、6.69 元/股。将分部估值加总计算，2022 年公司合理市值为9636.58亿元，相比当前有较大提升空间。考虑到公司业绩的高增速和良好竞争力，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险因素：产能投放进程不及预期、原材料价格大幅波动、新能源汽车销量不及预期