22Q1比亚迪营收同比+63%，归母净利润同比+241%4 月27 日，比亚迪和比亚迪电子发布2022Q1 业绩报告，22Q1 比亚迪实现营业收入668.3 亿元，同比+63%，环比-6%；实现归母净利润8.08 亿元， 同比+241%， 环比+34%。比亚迪电子实现营业收入209.33 亿元，同比+5%，环比-9%；实现归母净利润1.80 亿元，同比-78%，环比+18%。比亚迪整体业绩在业绩预告均值附近。

    　　毛利率短期承压

    　　22Q1 比亚迪毛利率为12.4%，同比-0.2pct，环比-0.7pct。其中，比亚迪电子毛利率为5.5%，同比-1pct，环比-0.7pct，主要是由于下游需求较弱、疫情防控影响等。扣除比亚迪电子，公司实现毛利率15.6%，同比-2.8pct，环比-0.9pct，我们预计主要由于碳酸锂和铝、钢等原材料价格上涨。

    　　规模效应下期间费用率下降

    　　22Q1 比亚迪期间费用率为8.9%，同比-1.4pct，主要是由于规模效应。其中，销售费用率为3%，同比-0.1pct；管理费用率为2.5%，同比-0.3pct；财务费用率为-0.1%，同比-1.6pct；研发费用率为3.5%，同比+0.6pct。

    　　单车盈利有望持续改善，增厚全年业绩

    　　以扣除比亚迪电子的以外业绩为基准，估算22Q1 单车净利润约0.24万元， 环比+0.07 万元， 主要是新能源汽车销量高增长， 同比+180%，环比+1%，达到29.1 万辆。22 年公司已经两次上调单车售价，整车盈利有望逐步改善。展望全年，公司整车销量有望超150 万辆，增厚业绩。

    　　盈利预测和投资建议

    　　公司是新能源汽车龙头，电池外供加速中。我们看好公司未来发展，预计2022~2024 年公司营收分别为3633、4664 和5487 亿元，同比+68%、+28%和+18%；归母净利润分别为100、157 和223 亿元，同比+230%、+57%和+42%，对应的PE 分别为73、46 和33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨、人民币汇率波动、疫情影响超预期