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    4 月27 日，公司发布2022 年一季报，22Q1 公司实现营业收入668.25亿元，同比+63%，环比-5.8%。归属净利润8.08 亿元，同比+240.6%，环比+34.3%。

    简评

    新能源车放量，一季度收入同比高增长

    22Q1 公司实现营业收入668.25 亿元，同比+63.0%，环比-5.8%。其中，比亚迪电子营收209.33 亿元，同比+5.2%，环比-5.2%；汽车及电池板块（公司总收入减比亚迪电子）营收458.92 亿元，同比+117.5%，环比-4.0%。

    22Q1 公司汽车销量29.14 万辆，同比+179.8%，环比+1.4%。测算单车收入15.75 万元，环比-5.4%，我们判断主要系补贴退坡影响，同时一季度两次涨价还未体现。

    公司毛利率小幅下滑，期间费用率同环比改善

    22Q1 公司毛利率12.4%，同比-0.19pct，环比-0.71pct；其中比亚迪电子毛利率为5.5%，同比-0.98pct，环比-0.70pct，汽车及电池板块毛利率为15.6%，同比-2.83pct，环比-0.91pct。我们判断汽车及电池板块毛利率下滑主要因补贴退坡，叠加上游原材料碳酸锂涨价所致。

    22Q1 公司期间费用率8.9%，同比-1.38pct，环比-0.84pct，其中，销售费用率2.96%，同比-0.08pct，环比-0.39pct；管理费用率2.55%，同比-0.29pct，环比-0.17pct；研发费用率3.53%，同比+0.56pct，环比-0.35pct；财务费用率-0.12%，同比-1.57pct，环比-0.71pct。期间费用率同环比改善主要来自财务费用率下降。公司2021 年完成定增，现金流改善，在手现金增加，净利息费用减少。

    行业成本压力之下，公司汽车盈利韧性强

    22Q1 公司实现归属净利润8.08 亿元，同比+240.6%，环比+34.3%。

    其中，比亚迪电子贡献利润1.18 亿元（考虑公司持股比列后），同比-77.7%，环比+17.6%， 22Q1 净利率0.86%，环比+0.2pct，盈利环比边际改善。汽车及电池板块实现净利润6.9 亿元，同比+334.7%，环比+37.6%。22Q1 公司减值计提2.69 亿元，我们判断主要为停产燃油车后相关资产计提减值。加回减值后，我们测算公司单车盈利0.33 万元，环比-0.16 万元，下降幅度小于补贴退坡和原材料涨价的影响，体现公司汽车盈利强韧性。

    投资建议：今年公司两次提价，订单和需求未受影响。在饱和交付、需求超预期旺盛的情况下，公司提价将订单转化为更强盈利，加速行业出清。二季度开始重点新车汉系列和海豹上市有望热销，产品结构进一步向上突破。长期看碳酸锂价格拐点显现后，有望释放高利润弹性。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为80、125、180 亿元，维持“买入”

    评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，需求不达预期。