新能源汽车景气度持续走高，比亚迪拥有新能源汽车三电核心自主技术，其DM-i混动车型将会成为其新的增长点，e平台3.0的构建及垂直产业链布局将会进一步降低其生产成本、提升盈利能力、稳固供应链安全。目前公司产品供不应求，产能逐步释放后盈利能力将进一步增强。

    坚持自主研发，多业务协同发展，完成全球化布局公司始终坚持自主发展，目前业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域。各项业务之间相互协同，国内国外同步拓展，经过20多年的高速发展，公司已在全球设立30多个工业园，实现全球六大洲的战略布局。

    超强的产业链垂直整合能力

    比亚迪汽车在电池、电机、电控三方面都有独立成熟的产业链。构成电池所必需的碳酸锂等原材料，通过与上游企业建立合资公司或与青海盐湖、多氟多等公司签订长期合约来保证锂电池的供应和生产。

    精准定位市场需求，混动车型发力

    油价上涨背景下，混动车型相较燃油车型的使用成本优势进一步凸显，还能解决里程焦虑问题。公司提出了混合动力系统的双平台战略，DM-p主要面向性能要求较高的客户，DM-i则更多面向城市通勤等日常用户。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2022-2024年营收分别入为3727.34/4990.64/ 6486.61亿元，归母净利润分别为73.63/120.75/180.72亿元，EPS分别为2.53/4.15/6.21元/股，对应三年CAGR约81.05%,对应PE分别为92x/56x/37x。采用分部估值法，我们认为公司2022年合理市值为9974.74亿元左右,对应目标价为369.1元，相比当前有较大提升空间。考虑到公司高速增长的业绩和良好竞争力，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1）新能源汽车销量不及预期风险；2）行业竞争加剧风险；3）上游原材料涨价风险；4）扩产不及预期风险。