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    公司发布产销快报：4 月公司汽车总销量10.60 万辆，同比+134.4%，环比+1.1%。

    简评

    疫情之下4 月销量逆势环比增长

    4 月公司新能源乘用车销售10.54 万辆，同比+321.3%，环比+1.1%。此前多家新能源车企公布4 月销量数据，受疫情影响，销量大都环比大幅下降。疫情之下，公司4 月销量环比逆势增长，表现远超行业。公司1-4 月累计销售新能源乘用车39.02 万辆，同比+397.6%。

    分车型看，4 月纯电车型表现强于插混车型。4 月纯电乘用车销量5.74 万辆（同比256.2%，环比+7.0%），占比54%；插混乘用车销量4.81 万辆（同比+438.9%，环比-5.1%），占比46%；3 月公司正式停产燃油车，4 月燃油车产销量为零。公司纯电插混均衡发展，一季度纯电/ 插混分别销售20.06/18.96 万辆，同比+266.7%/+699.9%。

    汉销量稳健，海豚和元继续攀升创新高，秦宋环比有所下滑4 月汉系列销量1.34 万辆（同比+64.1%，环比+8.6%），其中汉EV 销量1.02 万辆，汉DM 销量0.32 万辆，两种车型均实现同环比增长。唐系列销量1.01 万辆（同比+519.3%，环比+5.3%），继2 月之后再度破万。其中唐DM 销量0.88 万辆（同比+668.8%，环比-2.6%），唐EV 销量1313 辆（同比+263.7%，环比+130.7%）。海豚销量1.20 万辆（环比+14.7%），元系列销量1.52 万辆（环比+17.8%），均创新高。

    宋系列销量2.51 万辆（同比+59.5%，环比-6.1%），其中宋DM 销量2.02 万辆，环比-9.8%，宋EV 销量0.49 万辆，环比+13.3%。秦系列销量2.35 万辆（同比+238.8%，环比-5.1%）。新车驱逐舰05 销量2040 辆，环比+38.2%。

    4 月汉EV 改款、汉DM-i、汉DM-p 上市，汉家族产品矩阵进一步优化，销量有望实现跃迁式增长；5 月唐改款将正式上市，提升续航，丰富配置；基于纯电e3.0平台的海豹或将在二季度上市，是公司在20 万元以上市场又一重磅产品。此外今年陆续还有护卫舰等DM-i 车型推出。产品大年之下，有望实现销量与结构双升。

    规模效应支撑，整车盈利强韧性

    我们测算22Q1 公司单车盈利0.33 万元，环比-0.16 万元，下降幅度小于补贴退坡和原材料涨价的影响，单车盈利能力超预期，体现出较强的盈利韧性。我们认为，规模效应是支撑公司单车利润提升的重要基础。目前公司订单饱和，以产定销，整体产能利用率处于较高水平。随着产能瓶颈持续突破，产能利用率还将进一步提升。我们判断，随着产销规模攀升、一季度的提价逐步体现、汉/唐/海豹等高价车型销量提升，叠加成本端原材料价格见顶回落，单车利润将加速提升。

    投资建议：今年公司两次提价，订单和需求未受影响。在饱和交付、需求超预期旺盛的情况下，公司提价将订单转化为更强盈利，加速行业出清。二季度开始重点新车汉系列和海豹上市有望热销，产品结构进一步向上突破。长期看碳酸锂价格拐点显现后，有望释放高利润弹性。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为80、125、180 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，原材料涨价，销量不及预期等。