事件概述：2022 年5 月3 日，公司发布4 月产销数据，比亚迪汽车4 月新能源汽车销量为10.60 万辆，同比+313.22%/环比+1.11%。

    　　新能源乘用车销量逆势增长，同比大增321.33%。受疫情影响零部件供应商产能受限，目前公布的7 家新势力4 月销量之和环比-39.86%。即使面临原材料涨价以及终端调价等因素，公司4 月新能源乘用车销量达10.55 万辆，同比+321.33%/环比+1.09%，大幅超越市场，1-4 月累计销量39.02 万辆，同比+397.63%。主要系1）生产端：供应链优势保障产能；2）销售端：强产品力下的需求韧性与品牌溢价能力凸显，且公司在上海、吉林销量占比较低。分动力来看，纯电销量5.74 万辆，同比+256.23%/环比+6.97%，1-4 月累计销量20.06万辆，同比+266.69%；插混销量4.81 万辆，同比+438.92%/环比-5.13%，1-4 月累计销量18.96 万辆，同比+699.91%，纯电与混动双轮驱动，同比增速维持高位。公司宣布停产燃油车后，全力进攻新能源领域，市占率有望进一步提升。

    　　我们预计今年DM 需求有望持续旺盛，公司汽车销量有望冲刺150 万辆目标。

    　　纯电+混动强产品力持续验证，王朝+海洋网车型矩阵持续完善。4 月王朝系列销量8.73 万辆，环比+1.1%，其中旗舰车型汉系列4 月销量1.34 万辆，环比+8.6%，领跑自主中高端中大型轿车市场，4 月汉EV 创世版、汉DM-p、汉DMi上市，强产品力引发广泛关注；定位20-30 万元SUV 的唐系列4 月月销1.01万辆，环比+5.26%，全新一代唐EV 同比+263.70；宋/秦/元系列4 月销量2.51/2.35/1.52 万辆，环比-6.1%/-5.1%/+17.8%。海豚4 月销量达1.20 万辆，环比+14.70%，上市以来销量持续爬坡。4 月17 日上市的军舰系列首款车型驱逐舰05 进军10-15 万元混动市场，贡献销量2040 辆。2022 年护卫舰07、海豹、海鸥、海狮等多款车型有望逐步上市，差异化定位推动公司销量持续增长。

    　　电动化技术引领行业，智能化布局加速推进。刀片电池/DM-i 超级混动/e 平台3.0 等颠覆性技术助推公司新能源汽车销量屡创新高，三电技术保障供应链稳定，成本优势凸显，进一步消化上游原材料涨价压力。其中，1）核心零部件刀片电池凭借安全、高能量的优势持续外供长安/北汽/一汽等车企；2）节能省油的DM 平台铸就混动领域龙头地位；3）E3.0 平台配备刀片电池、快充技术，开启纯电产品强周期，同时E3.0 平台域控制器集中，为智能化软硬件布局奠定基础。

    　　2021 年底开始，公司陆续与Momenta、速腾聚创、百度、英伟达、地平线等达成合作，加速智能化布局。公司长期逻辑不断兑现，二次成长拐点已至。

    　　投资建议：受电池成本影响，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为78.83/165.73/222.95 亿元，对应当前股价PE 分别为90/43/32 倍。公司在混动和纯电市场全面发力，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：芯片供应缓解不及预期，乘用车复苏不及预期，产品落地不及预期。