事件：2022 年5 月3 日，比亚迪发布2022 年4 月产销数据。4 月产量107478 辆，同比+136.2%，环比+0.8%；销量106042 辆，同比+134.4%，环比+1.1%。

    点评：

    破除多重因素扰动，公司4 月销量再破十万大关。4 月受全国各地疫情持续扰动，从大多数品牌披露的销量数据来看，整体汽车行业继续受疫情和供应链短缺影响，销量呈现大幅下滑的趋势。在此背景下，公司4 月销量逆势增长，继三月突破十万关口后，本月销量继续维持十万以上高额，整体表现亮眼。从具体数据上看，公司4 月日均销量为3535 辆，相较于3 月日均销量3383 辆，日均销量环比+4.5%，仍保持较高水平；4 月总产量107478 辆，总销量106042 辆，产销比达98.7%，产销数量接近，基本处于满产满销状态。

    从细分来看，4 月公司新能源乘用车产量为107478，同比+296.4%/环比+0.8%；销量为106042 辆，同比+313.2%/环比1.1%。其中，插电式混合动力车型销量48072辆，同比+438.9%/环比-5.13%，其中宋DM 系列贡献突出，该系列同比增长1299.5%；纯电车型销量57403 辆，同比256.2%/环比+7.0%，其中秦PLUS EV 贡献突出，同比增长401.4%。商用车销量567 辆，同比-9.7%/环比5.0%。2022 年4 月公司动力电池及储能电池装机总量约为6.242GWh，环比16.6%，1-4 月累计装机总量约为20.980GWh。

    按照目前公司所制定的2022 年约150 万目标来看，截止4 月，公司已累计完成目标约26%。结合，公司目前的销量增长及对于今年下半年疫情好转预期，我们认为公司仍有望实现该销量目标。

    e3.0 平台化优势突显，相关车型销量持续发力。e 平台3.0 是比亚迪为纯电动车打造的专属平台，集聚智能、高效、安全、美学四大特点，兼具标配刀片电池、电池车身一体化、八合一动力总成等优势，可实现综合效率高达89%。基于e 平台3.0打造的首款海洋系列车型海豚4 月销量突破12040 辆，环比增长14.7%；今年2 月上市的e3.0 平台下首款纯电SUV 元PLUS，上市首个完整月度便突破10017 辆；此外，今年3 月上市的海洋网首款军舰系列轿车驱逐舰05，4 月销量2040 辆，环比增长38.2%。目前，e3.0 平台化已受到消费者广泛认可，我们预计随着未来相关产能的逐步释放，e 平台3.0 车型将成为公司销量增长核心动力。

    多品牌车型陆续发布上市，公司或将迎来产品大年。从年初计划来看，公司今年或将上市不少于20 款新车。除今年已上市新车外，公司海洋系列车型海豹将于今年5 月上市，护卫舰07、 腾势D9 等车型也将在5 月陆续发布。从新车车型上看，公司实现轿车、SUV、MPV 等车型的全覆盖；从价格上看，公司将继续打造高端品牌腾势，该品牌车型售价或将突破50 万。公司新车型将分别与市场上包括特斯拉Model3、ModelY、小鹏P7 在内的热门车型展开新一轮市场竞争，市场格局有望进一步重塑。

    投资建议：2022 年公司将凭借王朝、海洋、军舰、腾势等多品牌多车型来满足不同层次消费者的需求，同时依托现有DM 混动系统及e 平台3.0 的技术推动，有望迎来新一轮产品升级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为101.5 亿元、158.2 亿元和245.1 亿元,对应PE 分别为69 倍、45 倍和29 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：车辆电池原材料价格上涨、疫情好转态势、新车型推广不及预期。