产品周期：从量变到质变，大部分车型刚开启生命周期公司从2021年由量变进入质变的全新阶段：1）技术升级：刀片电池、第四代插混技术、第三代纯电e平台拉开技术代际；2）品牌向上：汉的成功托举了比亚迪整体的品牌形象，提升天花板，带动基础产品提价的接受度；3）产品谱系扩展：开始布局海洋系列，与王朝系列形成差异化，在共平台基础上拉开产品差异。目前在售主力车型集中在2021年-2022年上市，大部分车型处于销量爬升期或启动期，同时公司有多款车型储备，逐步于2022年下半年、2023年上市。

    　　技术周期：混动和纯电技术已经具备代际优势，随着补贴退坡，竞争力进一步凸显混动：超高热效率发动机+高集成度自制电混系统+专利护城河，具备第一梯队性能优势+领先于同行的成本优势。随着对燃油车的加速替代以及补贴退坡，规模优势将进一步转化为经济优势，奠定混动龙头地位。

    　　纯电：进过两轮迭代，正式进入E3.0平台阶段，八合一+全新热管理系统（使用宽温域热泵、电池包直热直冷技术）+800V超闪快充+标配刀片电池+全新车身结构（CTB结构）+域控电子电器架构，全新纯电平台具备领先代际优势，同时高自制率叠加规模优势，已经转化为成本优势。

    　　高端化、智能化：新汉、海豹、腾势进一步品牌向上，智能化已补足短板上市以来汉系列销量比肩同级别德系豪华轿车，其持续热销源于刀片电池带来的安全性、越级动力性能、设计与质感提升，以及新能源行业β。2022年4月改款上市，纯电版竞争力进一步提升（性能和舒适配置升级），DM-i车型提供核心增量，汉系列月销量将持续新高。即将上市的海豹又是公司一款20万元以上市场重磅产品，与汉差异定位，搭载真正意义上的e平台3.0，参数配置对标model 3和P7，同时强调更具性价比，预计月销量有望达到1.5-2万辆。4月亮相的腾势D9定位中大型高端豪华MPV，是腾势转型后第一款新车，将抓住高端MPV需求增长的市场红利。

    　　比亚迪自身在智能驾驶领域技术积累历史悠久，同时采用多轨并行的战略，积极尝试布局自动驾驶解决方案。去年至今比亚迪在自动驾驶领域密集进行投资与合作（英伟达、地平线等）。智能座舱方面，比亚迪目前的智能座舱技术在行业内处于中上游水平，在同价位竞争车型中可以达到优秀的体验。产品升级、智能补缺、品牌向上，将成为比亚迪估值新的增长点。

    　　规模效应：原材料上涨下，规模效应凸显，奠定长期龙头格局2021年之前单车利润核心影响因素是补贴，2021年后规模优势对盈利改善的效用开始显现。我们预计比亚迪的单车利润将继续提升：1）原材料涨价、补贴退坡、混动趋势下，比亚迪竞争优势将被放大；2）比亚迪产品持续向上，结构优化，均价提升。如果碳酸锂价格下行，将具备更强盈利弹性。我们预计2022-2024年公司归母净利润为80、125、180亿元，维持“买入”评级。