核心观点：

    　　汽车板块驱动业绩高增，涨价叠加规模效应提升单车盈利能力。公司披露22 年半年度业绩预告，22 年1H 归母净利润28.0~36.0 亿元，同比增长138.59%~206.76%，对应二季度归母净利润19.92~27.92 亿元，环比增长146.53%~245.54%，主要系汽车销量强劲放大规模优势，叠加一季度车型涨价提升单车盈利能力。据太平洋汽车，一季度比亚迪纯电动车型平均涨价6000 元，插电混动车型平均涨价3000 元，按照销售结构50/50 测算，整体平均涨价4500 元，有望提升单车盈利至5500~7500 元（一季度单车约盈利3000 元）。据公司产销快报披露，二季度公司汽车整体销量35.5 万辆，同比+149.1%，环比+21.8%。

    　　下半年量价齐升有望进一步释放利润弹性。（1）量：我们维持公司全年整车销售180 万辆预期：1Q 29.1 万辆/2Q 35.5 万辆/3Q 50.0 万辆/4Q65.3 万辆。（2）价：一季度车型涨价有望持续提升下半年盈利。（3）产品结构：随着汉DM-i/DM-p、海豹、护卫舰07、腾势D9 等新车型放量，持续改善公司产品组合，有望实现量价齐升。（4）碳酸锂价格变动影响：根据鑫椤锂电，电池级碳酸锂单吨均价1Q 44.1 万元，2Q 47.7万元，经测算带来磷酸铁锂电池成本上升20 元/kWh，对应平均50kWh电池包，带来单车电池成本上升约1000 元。考虑到B 级高价值车型开始放量，单车盈利有望进一步提升。

    　　盈利预测与投资建议。考虑公司新能源车型销量扩大及刀片电池产能外供提速，预计公司2022-2024 年EPS 为3.76/5.64/9.44 元/股，给予2022 年100 倍PE，对应A 股合理价值375.60 元人民币/股，以AH 溢价对应H 股合理价值314.30 港币/股。维持A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级不及预期。