事件：公司发布2022 年半年度业绩预增公告，预计2022H1 归母净利润为28-36 亿元， 同比+139%-207% ； 扣非净利润为25-33 亿元， 同比+578%-795%。

    点评：

    新能源汽车产销快速攀升，贡献利润弹性。根据业绩预告推算，公司22Q2的归母净利润为19.9-27.9 亿元，同比+113%-198%，环比+147%-246%；扣非净利润为19.9-27.9 亿元，同比+341%-519%，环比+286-442%。公司22Q2汽车批发销量为35.5 万辆，同比+148%，环比+22%，销量的高速增长推动盈利大幅改善，并一定程度上对冲了上游原材料价格带来的盈利压力。此外手机部件及组装业务方面，尽管消费电子行业需求疲弱，但公司通过成本控制能力提升及产品结构调整，盈利能力有所恢复。

    利润弹性主要来自于规模效应和车价提升。（1）我们认为，随着产销量的快速爬升，规模效应以及公司垂直整合产业链的优势逐步凸显，折旧摊销等固定成本持续摊薄，为公司贡献较高的利润弹性。（2）公司2 月和3 月分别对已上市车型进行两次提价，新上市车型则已经考虑了原材料涨价的影响。我们认为22Q1 公司主要交付提价前的未交付订单，22Q2 起车型提价对利润的提振作用逐步显现。（3）下半年随着公司产销持续提升，规模效应对利润的提振进一步凸显；汉DMi、海豹、唐DMp、新款唐EV 等高端新车型和换代车型陆续开启交付，公司单车净利润有望得到进一步提升。

    纯电动和混合动力双轮驱动，彰显公司技术优势。（1）纯电方面，公司的e3.0 纯电平台技术再升级。5 月20 日，公司正式发布CTB 电池车身一体化技术，并将该技术搭载在e 平台3.0 当中，实现该平台技术新突破。e平台3.0 搭载CTB 技术后，将从安全性、驾驶性、底盘、操控等多方面实现进一步提升，为后续纯电车型提供更优质的架构基础。（2）混动方面，公司推出DM-i 和DM-p 两套系统。公司混动系统技术领先，产品力强，随着驱逐舰05、汉DM-i、汉DM-p、唐DM-p 等混动新车型陆续上市交付，混动产品矩阵逐步丰富。

    多品牌新车型陆续上市，支撑公司销量持续增长。（1）从车型上看，公司今年有驱逐舰05、海豹、汉DM-i/DM-p、唐DM-i/DM-p、新款唐EV、腾势D9 等车型陆续上市或预售，对轿车、SUV、MPV 等车型实现了全覆盖； （2）从品牌上看，公司打造高端品牌腾势实现品牌向上，腾势D9起售价达33.5 万元；此外，规划中的高端新品牌有望进一步提升公司的产品价位。我们认为随着公司新车型的交付和新品牌的推出，公司销量有望持续增长，品牌力有望持续提升，进而有望进一步重塑市场格局。

    投资建议：我们看好公司在汽车智能电动转型背景下的长期发展。我们认为公司2022 年销量有望持续高速增长，车价上涨叠加规模效应有望改善盈利情况，技术升级驱动产品周期，公司2022 年有望量利齐升。我们将公司2022-2023 的归母净利润由101.5、158.2 亿元上调至117.8、356.5亿元，对应 PE 分别为84、28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情恢复不及预期、新车型推广及销售不及预期、原材料价格持续上涨、业绩预告为初步测算结果，具体以公司正式发布的半年报为准