事件

    　　公司发布产销快报：7 月公司汽车总销量16.25 万辆，同比+183.1%，环比+21.3%。

    　　简评

    　　7 月销量同环比大增，产能爬坡提速超预期

    　　7 月公司新能源乘用车销售16.22 万辆，同比+224.1%，环比+21.3%，较6 月批发销量增长近3 万辆。1-7 月累计销售新能源乘用车80.04 万辆，同比+299.6%。分车型看，7 月插混车型销量略高于纯电车型。7 月纯电乘用车销量8.10 万辆（同比+224.0%，环比+16.5%），占比50%；插混乘用车销量8.12 万辆（同比+224.1%，环比+26.5%），占比50%。总体上公司纯电插混均衡发展，1-7 月纯电/插混分别累计销售40.45/39.59 万辆，同比+241.5%/+383.7%。

    　　主力车型均创新高，海豚表现亮眼

    　　7 月汉系列销量2.58 万辆（同比+203.3%，环比+1.6%），其中汉EV 销量1.31 万辆，汉DM 销量1.27 万辆。唐系列销量1.18 万辆（同比+152.1%，环比44.9%），其中唐DM 销量8608 辆（同比+121.2%，环比+70.4%），唐EV 销量3180 辆（同比+305.6%，环比+3.1%）。海豚销量21005 辆（环比+102.4%），随着长沙工厂产能恢复，海豚销量突破两万辆。元系列销量2.22 万辆（环比+12.4%），其中元PLUS销量1.97 万辆（环比+18.0%），上市以来销量持续攀升。宋系列销量3.87 万辆（同比+168.3%，环比+20.6%），其中宋DM 销量3.31 万辆（环比+24.7%），宋EV 销量0.56 万辆（环比+1.2%）。秦系列销量3.41 万辆（同比+79.2%，环比+28.1%）。新车驱逐舰05 销量7548 辆（环比+1.1%）。

    　　7 月公司加快海外销售布局节奏，开启乘用车国际化新篇章。7 月公司海外销售新能源乘用车合计4,026 辆；当地时间7 月5 日，公司宣布与Louwman 集团合作，进入荷兰市场；7 月21 日，比亚迪日本分公司在东京召开品牌发布会，宣布正式进入日本乘用车市场；当地时间8 月1 日，公司宣布与Hedin Mobility 集团合作，进入瑞典和德国市场。产品方面，基于纯电e3.0 平台的海豹于7 月29 日正式上市，是公司在20 万元以上市场又一重磅产品，订单喜人；6 月1 日唐改款正式上市，提升续航，丰富配置，7 月销量破万；此外今年陆续还有护卫舰等DM-i 车型推出。产品大年与出海元年之下，有望实现销量与结构双升。

    　　技术周期与产品周期共振，规模效应与结构优化，量利齐升公司从2021 年由量变进入质变的全新阶段：1）技术迭代：刀片电池、第四代插混技术、第三代纯电e 平台拉开技术代际；2）品牌向上：汉的成功托举了比亚迪整体的品牌形象，提升天花板，带动基础产品提价的接受度；3）产品谱系扩展：

    　　开始布局海洋系列，与王朝系列形成差异化，在共平台基础上拉开产品差异。目前在售主力车型集中在2021 年-2022 年上市，大部分车型处于销量爬升期或启动期，同时公司有多款车型储备，公司销量具备持续高增动能。

    　　2021 年规模优势对盈利改善的效用开始显现。目前公司订单饱和，以产定销。我们判断，随着产销规模攀升、一季度的提价逐步体现、汉/唐/海豹等高价车型销量提升，叠加成本端原材料价格见顶回落，单车利润将加速提升。

    　　投资建议：预计22-24 年归母净利润80、125、180 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，原材料涨价，销量不及预期等。