2022 年H1 公司实现归母净利润35.95 亿元，同比增长206.35%，略超市场预期。2022 年H1 公司营收1506.07 亿元，同增65.71%；归母净利润35.95 亿元，同增206.35%；2022H1 毛利率为13.51%，同增0.74pct；净利率为2.61%，同比增加0.62pct。2022 年Q2 公司实现营收837.82 亿元，同比增加67.92％，环比增长25.37%；归母净利润27.87 亿元，同比增长197.67%，环比增长244.74％。Q2 毛利率为14.39%，同比增长1.49pct，环比增长1.99pct；归母净利率3.33%，同比增长1.45pct，环比增长2.12pct；Q2 扣非净利率3%，同比提升2.1pct，环比提升2.23pct。

    汽车业务：销量强劲收入高增，Q2 盈利边际显著改善。2022H1 汽车业务及相关产品实现营收1092.67 亿元，同比增长130.3%，毛利率16.3%，同比下降1.73pct。销量方面， 2022H1 公司累计销64 万辆，同比大增319%，其中Q2 公司新能源汽车销35.5 万辆，同增256%，环比Q1 的28.6 万辆增长24%，在疫情、原材料价格上涨背景下仍保持强劲增长，创历史新高。公司在手订单饱满，预计约80 万辆，支撑长期高增。此外，8 月比亚迪进入日本乘用车市场，预计2023 年陆续发售，且纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场助力销量增长。预计22年销量170 万辆+，同增2 倍以上，23 年销量近280 万辆，同增40%。

    二次提价传导成本压力、高端车放量、盈利大幅提升。Q1 单车总体涨幅7000-16000 元，4 月针对部分网约车进一步提价传导成本压力，且Q2高端车放量，叠加规模效应提升，预计单车盈利提升至6000 元，H2 有望进一步提升至7000-8000 元，全年单车利润近6000 元，同增近2 倍，释放盈利弹性。考虑2023 年公司销量规模向上，单车利润有望再提升。

    Q2 电池装机量同比高增，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。Q2 动力和储能电池装机19.3GWh ， 同环比+159%/+31%；H1 累计装机34.04GWh，同增168%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022 年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长，其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍增长，主要受益于欧洲户储及全球大电站项目。

    盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持2022-2024 年归母净利润预期为117.85/233.36/327.25 亿元，同比增长287%/98%/40% ，对应PE 为77/39/28x，给予23 年55xPE，目标价441.1元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动