公司2022 中报显示，公司主营收入1506.07 亿元，同比+65.7%；归母净利润35.95 亿元，同比+206.4%；扣非净利润30.29 亿元，同比+721.7%；其中22Q2，公司单季度主营收入837.82 亿元，同比+67.92%；归母净利润27.87 亿元，同比+197.7%；单季度扣非净利润25.15 亿元，同比+458.6%；22H1 整体毛利率13.51%。业绩符合预期。

    　　分业务看，比亚迪汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约1092.67 亿元，同比+130.3%；手机部件、组装及其他产品业务的收入约410.70 亿元，同比-4.8%。

    　　整车业务方面，上半年公司新能源汽车市占率达 24.7%，同比+7.5 pcts，在国内新能源汽车市场销量遥遥领先，力压特斯拉，再次问鼎全球新能源汽车销冠。公司的单车ASP 也在稳步提升，22Q2 单车均价首次突破17 万元，单车净利达0.63 万元，均为历史最好成绩。环比Q1 单车净利提升约0.45 万元，其中车型涨价预计贡献0.27 万元，车型销量结构改善贡献0.15 万元，规模效应亦有正向贡献。我们相信Q3 单车盈利改善趋势明确，涨价受益、销量结构继续优化都将对其形成有力支撑。

    　　在手机部件及组装业务方面，受累于智能手机及笔电板块行业景气度回落，安卓大客户高端市场需求疲软，比亚迪该业务板块上半年收入约410.70 亿元，同比下跌4.78%。

    　　投资活动现金流大幅增加，扩产力度明显。22H1 投资活动购买无形资产、固定资产合计361 亿，已经接近去年全年377 亿水平。结合当前强劲的终端需求，及公司所表达的扩产意愿，我们有理由相信明年比亚迪的供给能力将进一步爆发式兑现。

    　　展望下半年：

    　　1）产能释放加速，年底预计产能超过270 万台，明年产能有望接近400 万台。今明两年将是比亚迪的产能投放大年，每年均有近100 万台/年的产能投入市场。考虑到公司当前仍有近70 万台的在手订单待交付，其强大的产品力是公司敢于激进扩张的底气。

    　　2）海外布局加码，电车、电池双管齐下。海外上市车型不仅包括此前日本市场的海洋馆系列，更有欧洲王朝系列产品在布局，以期待在欧洲的全面开花。而在电池方面，公司正式外供北美大客户也将快速提升公司电池的外供比例，预计在今年Q3 我们就能看到刀片电池的爆款车型在全球销售。

    　　3）下半年及23 年新车迭出，值得期待。下半年即将上市的车型包括海鸥、驱逐舰、登陆舰、腾势SUV 等；而明年我们将看到包括海狮、驱逐舰、登陆舰、腾势中型SUV、高端R品牌等众多新车型上市，更有值得期待的DMi 2.0 新技术发布。看好明年的销量兑现度。

    　　投资分析意见：新能源行业需求持续快速复苏，竞争格局加剧，我们坚定看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司将有极大可能走到这场大变局的终点。综合考虑公司产品力的持续超预期，规模效应提升单车毛利，产品力持续向上提升，我们上调公司2022-24 年营收由3645/4398/4925 亿元至4086/5967/6730 亿元，上调22-24 年净利润由79/114/147 亿元至138/248/310 亿元，对应PE 为66/37/29 倍，维持增持评级。

    　　核心假设风险：疫情风险反复，芯片供给影响产能，宏观经济政策调整，原材料涨价。