核心观点：

    　　汽车板块驱动业绩高增，涨价叠加规模效应提升单车盈利能力。公司披露半年报，2022H1 营收1506.07 亿元，同比+65.7%；归母净利润35.95 亿元，同比+206.4%。2Q 营收837.82 亿元，同比+67.9%，环比+25.4%；归母净利润27.87 亿元，同比+197.8%，环比+244.9%，主要系新能源汽车销量强劲放大规模优势，叠加车型涨价提振盈利。

    　　产能扩建完成保障交付，下半年量价齐升有望进一步释放利润弹性。

    　　公司多基地产能落地全面提升交付能力，经测算，2H 月产能有望超20万辆。（1）量：我们维持全年整车销售180 万辆预期：1Q 29.1 万辆/2Q35.5 万辆/3Q 50.0 万辆/4Q 65.3 万辆。（2）价：1Q 车型涨价有望持续提升下半年盈利。（3）产品结构：随着汉DM-i/DM-p、海豹、护卫舰07、腾势D9 等新车型放量改善产品组合，有望实现公司量价齐升。（4）碳酸锂价格变动影响：根据鑫椤锂电，电池级碳酸锂单吨均价1Q 44.1万元，2Q 47.7 万元，经测算带来电池成本上升20 元/kWh，对应平均50kWh 电池包，带来单车电池成本上升约1000 元。假设3 季度碳酸锂价格微增，考虑到高价值车型开始放量，单车盈利仍有望进一步提升。

    　　多车型吹响出海号角打开销量空间。公司相继进入澳大利亚、新加波、南美，同时布局日本市场，有望于2023~2024 年全面扩大海外销量。

    　　盈利预测与投资建议。考虑公司新能源车型销量扩大及刀片电池产能外供提速，预计公司2022-2024 年EPS 为3.81/5.75/9.49 元/股，维持2022 年100 倍PE，对应A 股合理价值380.94 元人民币/股，以AH溢价对应H 股合理价值320.38 港币/股。维持A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级不及预期。上游原材料价格波动。