22 年上半年业绩亮眼，看好下半年量利齐升

    　　公司22H1 实现收入1506.07 亿元，同比+65.71%；归母净利润35.95 亿元，同比206.35%，业绩亮眼。考虑截至7 月的新能源车销量好于我们预期，我们上修了比亚迪汽车的预期销售量，因此上调22-24 年收入预期为3729.36/5459.27/6646.65 亿元（前值为3367.16/4484.44/5293.37 亿元），归母净利润分别为99.34/185.98/280.87 亿元（前值为85.26/144.98/218.32亿元），对应摊薄后EPS 分别为3.41/6.39/9.65 元（前值为2.93/4.98/7.50元）。采用分部估值法为其估值，以2022 年营收和归母净利润预测为基础，对公司汽车业务给予4 倍PS，给予二次充电电池业务给予3.72 倍PS，给予电子业务29.51 倍PE，对应总市值11719.43 亿元，对应目标价402.57元（前值为405.29 元），维持“买入”评级。

    　　22H1 收入及利润创新高，毛利率及净利率恢复增长上半年整体收入和归母利润创新高，归母利润达到预告上限。22H1 毛利率和净利率也恢复了同比增长趋势，达到13.51%和2.61%。其中，22Q2 收入为837.7 亿元，同环比+67.91%/25.35%；净利润为27.9 亿元，同环比+197.76%/244.93%；毛利率是21Q1 以来最高水平，达到了14.4%，增长主要系1）Q1 两次产品提价；2）高端车型开始放量；3）销量快速增长的规模效应。

    　　电池供应稳定叠加新车型密集推出，整车销售龙头地位稳固据动力电池产业创新联盟，7 月比亚迪磷酸铁锂电池以近42%的市场份额排名第一。截至3 月，比亚迪纯电车型已全面替换为刀片电池。得益于刀片电池产品力以及强大的供应链能力，公司整车销量稳固。同时，新车型持续推出完善了产品矩阵，产品结构也在不断优化，高单价车型销量开始增长。供应和需求端双重推动下，龙头优势显著，22H1 销量为64.14 万辆，同比+315%，成为全球新能源车销量第一。

    　　看好公司下半年增长，盈利空间具潜力

    　　今年比亚迪还将陆续推出驱逐舰05、海豹、唐汉DM-i/DM-p、新款唐EV、腾势D9 等车型，涵盖了轿车、SUV、MPV；新的高端品牌也已经在规划之中。另外，Q1 的产品提价将会在下半年的业绩得到更充分地反映。目前未交付订单已经超过 70 万辆。我们认为量价齐升趋势将维持，看好下半年收入持续增长。同时，规模效应有望伴随销量提升继续扩大，叠加议价能力的提升，我们认为利润有较大的增长空间。

    　　风险提示：全球宏观环境的不确定性或影响收入；未来行业竞争加剧订单量不及预期；上游材料价格波动导致成本大幅上升。