事件：比亚迪公布了2022 年8 月的销售数据，共计销售新能源乘用车17.4 万辆，同比增长了187.5%、环比增长了7.3%。

    8 月销量表现优异：公司2022 年8 月共销售新能源乘用车17.4 万辆，同比增长了187.5%、环比增长了7.3%，销量成绩优异。其中纯电车型销量为8.27 万辆，环比增长2%；插电式混动车型销量为9.13 万辆，环比增长12.4%。在多地高温、限电、疫情、行业淡季等多重不利因素的影响下，依旧表现亮眼。分车型看：

    1）高端车型销量稳定：2022 年8 月汉系列共销售26003 万辆，再次创下新高；唐系列销量为10815 辆，其中唐EV 同比增长了230.6%，高端车型表现稳定。在国内经济下行压力较大以及行业销售淡季的背景下，非常难得。预计海豹将继续拉动20W 以上车型销量，其单车利润较高，能够公司带来更显著的业绩弹性。

    2）中端车型高速增长：宋家族销量为42500 辆，环比增长9.8%；秦家族销量为39512 辆，环比增长15.8%。我们认为，随着合肥等新基地的产能逐步投放，中端车型的销量稳步增长，有望持续攻占10-20 万之间的主力家用轿车的市场。

    3）DM-i 超级混动持续热销：汉DM 销售量同比增长351.6%、宋DM 同比增长321.9%、秦PLUS DM-i 同比增长85.9%、驱逐舰05 DM-i 8 月销售8725 辆，环比增长15.6%，拉动比亚迪插电混动车8 月销量环比增长了12.4%。DM-i 车型性价比高、驾驶体验好，预计未来将持续替代同级别燃油车，带来明显的销量增长。

    4）e 平台3.0 车型表现亮眼：元家族8 月销量为18265 台（主要为元PLUS EV）；海豚8 月销量为23469 辆，环比增长11.7%，e 平台3.0 车辆景气度依旧较高，我们认为主要由于：技术领先带来显著的产品优势、市场优质车型供给较少。此外，即将正式发售的海豹产品力强，预计将为公司纯电车带来更大的销量弹性。

    量价齐升持续兑现，下半年业绩有望再超预期：我们认为，公司下半年业绩有望持续高速增长：1）目前在手订单充足，后续随着新车型的上市、产能逐步扩张，月度销量有望持续创新高；2）下半年高附加值车型，如汉 dmi、海豹、 护卫舰 07、腾势 D9 等车型销量占比有望不断提升，进一步改善公司产品结构、盈利结构，量价齐升有望持续兑现；3）随着收入的进一步扩张，费用率有望持续下行；4）一季度提价的效果将在下半年有明显的效果体现，驱动盈利上行。

    看好公司业绩长期潜力：展望未来3-5 年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长：1）品牌向上：从汉开始，公司一方面通过产品升级（众多定价 20 万以上的车型）实现品牌升级，另一方面通过精准营销、优质服务等措施实现品牌的持续向上。长期看，品牌的崛起有利于产品溢价的形成；2）技术创新：不断的技术创新可使公司产品持续领先，也可降低现有产品成本，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性，因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。

    投资建议：继续维持买入-A 投资评级。我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为39.40%、29.90%、26.19%，归母净利润为110.5、165.9、248.3 亿元，对应当前股价，PE 分别为 74.3、49.5、33.1 倍，6 个月目标价360 元。

    风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期