投资要点

    比亚迪8 月新能源汽车销量为17.49 万辆，再创新高表现亮眼。比亚迪8 月新能源汽车销量为17.49 万辆，同环比+155%/+8%，其中出口5092辆。2022 年1-8 月累计销量为97.88 万辆，同比增长267%。新能源乘用车8 月销量为17.40 万辆，同环比+188%/+7%，2022 年1-8 月累计销量97.43 万辆，累计同比增长274%。商用车8 月产销量为938 辆，同环比+4%/+197%，2022 年1-8 月累计产销量为4447 辆，累计同比-22%。

    8 月插混车型销量强势增长，份额同环比提升。8 月比亚迪插混乘用车销量为9.13 万辆，同环比+203%/+12%，占比52%，同环比+3/2pct，2022年1-8 月累计销量48.72 万辆，累计同比增长335%；纯电乘用车销量为8.27 万辆，同环比+172%/+2%，占比48%，同环比-3/-2pct，2022 年1-8 月累计销量48.72 万辆，累计同比增长227%。

    新车型迅速上量，在手订单饱满。汉家族8 月销2.60 万辆，同环比+188%/+1%；唐家族8 月销1.08 万辆，同环比+73%/-8%；宋家族8 月销4.25 万辆，同环比+140%/+10%。新车型中，驱逐舰05 月销量8725辆，环增16%；海豚7 月销23469 辆，环增12%；7 月上市的海豹预售订单已超6 万台，订单饱满，9 月上市的唐DM-p、DM-i 上市5 小时累计订单超过3.5 万辆。

    2022-2023 年新车型密集上市，助力销量高增。宋pro/驱逐舰05 DM-i及海豹等已上市新车逐步放量；还将上市海洋系列及军舰系列新车型，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023 年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022 年比亚迪电动车销量170 万辆+，同增2 倍以上，预计23 年销量近280 万辆，同增40%。

    电池装机量同比高增，外供开启叠加储能爆发，全年出货预计翻番以上增长。8 月动力和储能电池装机7.55GWh，同环比+115%/+4%；1-8 月累计装机49GWh，同比增长154%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022 年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。

    盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持2022-2024 年归母净利润预期为117.85/233.36/327.25 亿元，同增287%/98%/40% ，对应PE 为70/35/25x，给予23 年55xPE，目标价441.1元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动，巴菲特持续减持风险。