比亚迪1 月2 日公布2022 年12 月销量快报。当月新能源汽车销量约为23.52 万辆,同比增长150.36%,其中,海外销售新能源乘用车合计约1.13 万辆;2022 年1-12 月,新能源汽车累计销量约为186.35 万辆,同比增长208.64%。另外,公司2022 年12 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.152GWh,2022年累计装机总量约为89.836GWh。

    具体品牌:王朝、海洋网12 月售出22.86 万辆,同比增长130.6%。两大品牌2022 年全年累计销量185.26 万辆,目前仍是销量贡献的主力。腾势品牌,目前在售车型仅腾势D9一款,在12 月销量为6002 辆,环比增长73.9%。

    出口仍然保持强劲增长势头,同比增幅超3 倍。比亚迪12 月份出口新车11320 辆,全年累计出口55916 辆,同比增长307.2%。我们相信海外市场潜力巨大,随着渠道布局的逐步完善和拓宽,明年仍将维持至少翻倍的增长水平。

    应对补贴退坡开启的提前保价让订单再次高增,为明年销量提供保证。公司在11 月提出了保价计划,即在年底前下单的用户成交价不受新能源补贴退坡影响。通过终端走访,我们注意到日均新增订单持续高增,预计12 月王朝+海洋网新增订单在30 万辆左右,为公司2023 年销量目标的实现打下坚实基础。 展望2023 年:

    1)产能释放加速,年底预计产能近300 万台,明年产能或将达到400 万台。今明两年将是比亚迪的产能投放大年,每年均有约100~150 万台/年的产能投入市场。考虑到公司当前仍有近70 万台的在手订单待交付,其强大的产品力是公司敢于激进扩张的底气。

    2)海外布局加码,电车、电池双管齐下。海外上市车型不仅包括此前日本市场的海洋馆系列,更有欧洲王朝系列产品在布局,海外市场全面开花。电池方面,公司正式外供北美大客户也将快速提升公司电池的外供比例。预计2023 年海外销量有望达到30 万辆。

    3)23 年新车迭出,产品竞争力有望延续。后续我们将看到包括海鸥、驱逐舰、登陆舰、腾势SUV 等、海狮、腾势中型SUV、仰望品牌等众多新车型上市,更有值得期待的DMi 2.0新技术发布。因此,我们看好明年320 万辆销量预测的兑现度。

    投资分析意见:新能源行业需求持续快速复苏,竞争格局加剧,我们坚定看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司将有极大可能走到这场大变局的终点。综合考虑公司产品力的持续性,规模效应提升单车毛利,终端竞争压力的加剧,我们维持公司2022-24 年营收4418/6765/8070 亿元,增速91%/64%/19%;净利润155/282/360 亿元,增速409%/82%/28%的预测。对应PE 为49/27/21 倍,维持增持评级。

    核心假设风险:疫情风险反复,芯片供给影响产能,宏观经济政策调整,原材料涨价。