业绩：公司22 年归母净利160-170 亿元，同增425%-458%；扣非净利151-163 亿元，同增1104-1199%，其中Q4 归母净利67-77 亿元，同增1010-1176%，环增17-34%；扣非净利67-79 亿元，同增1730-2056%，环增26-49%，略好于市场预期。

    Q4 公司新能源车销量持续强劲增长，再创历史新高。Q4 公司电动车销68 万辆，同增157%，环增27%，销量保持强劲增长，创历史新高，出口约3.3 万辆，22 年累计销量为186 万辆，同比增长209%，累计出口约5.55 万辆。Q4 纯电动乘用车销33 万辆，同增142%，环增27%；插混乘用车销35 万辆，同增177%，环增27%。公司在手订单饱满，月均订单约25 万辆，23 年推出仰望品牌贡献增量，预计2023 年比亚迪电动车销量超300 万辆，同增60%+，其中出口预计20 万辆。

    预计单车盈利环比微增，年初涨价覆盖成本上涨。公司销量持续高增，产能利用率提升，规模效应显著，预计Q4 单车盈利约1 万元出头，环比微增，我们预计22 年单车利润近8000 元，同增2 倍+。由于原材料价格大幅上涨、补贴退坡等影响，23 年初公司提价，上调幅度2000-6000元，此外公司可通过技术升级、供应商招标实现降本，我们预计23 年公司单车盈利维持1 万元左右。

    Q4 电池装机量同比高增，23 年出货预计翻倍以上增长。Q4 动力和储能电池装机32.34GWh，同环比+123%/+38%；22 年累计装机89.84GWh，同比增长137%，其中储能预计贡献12gwh，同比翻倍以上增长。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23 年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。

    盈利预测与投资评级：考虑单车盈利小幅提升，我们上调对2022-2024年的归母净利预测至168/302/401 亿元（原预测值163/302/395 亿元），同增451%/80%/33%，对应PE 为45/25/19x，给予2023 年35 倍PE，目标价363.3 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动、电动车销量不及预期。