比亚迪发布2022 年业绩预告，4Q22E 业绩超预期。公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年营业收入突破4,200 亿元，归属母公司净利润人民币160-170 亿元（同比增长425%-458%）；其中，预计4Q22E 归属母公司净利润66.9-76.9亿元（同比增长1,011.3%-1,177.4%）。4Q22E 收入符合我们预期，业绩超我们预期，主要由于经营费用控制好于预期，预计4Q22E 单车盈利有望过万。

    　　高端化产品+海外出口有望成为第二成长曲线。2022 年公司新能源乘用车销量同比+213%至186 万辆，4Q22 销量同比+159%至68 万辆。我们认为，1）公司车型定位精准。纯电方面：汉+海豹带动品牌形象抬升，并以元PLUS、海豚成功拓展中低端市场；插混方面：以燃油经济性+智能化升级定位10-20 万元市场。

    　　2）2023 年比亚迪将侧重于老车型迭代、新车型价格带抬升、以及海外市场布局。

    　　高端产品：腾势D9 已实现批量交付，2023/1 仰望品牌发布会亮相U8（新能源硬派越野）、U9（纯电超跑），标配“易四方”技术拓展产品矩阵至百万元以上；海外市场：以整车出口为销量/业绩增量，以海外自建/收购工厂为产能补足。

    　　3）看好公司全价格带产品矩阵布局+海外市场推进带动的销量/业绩抬升前景。

    　　行业竞争加剧，头部集中化趋势或进一步增强。我们判断，1）比亚迪通过电池、车规半导体等产业链技术自研与量产，具备较强的成本结构优化/降本能力；2）预计行业竞争加剧，与特斯拉用户画像重叠的车型存在跟进降价的可能；鉴于比亚迪较强的规模效应/技术降本+年降、以及产品结构改善+出口，预计2023E 公司依然具备较强的销量与业绩兑现能力，行业领先地位有望进一步增强。

    　　维持“买入”评级：鉴于公司经营费用控制能力超预期、规模盈利能力增强，叠加国内市场竞争加剧下价格调整预期，上调2022E 归母净利润22.3%至人民币167.2 亿元，维持2023-2024E 归母净利润301 亿元/453 亿元。维持A 股目标价至人民币356.26 元（对应34x 2023E PE），维持“买入”评级；维持H 股目标价至296.93 港元（对应26x 2023E PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：插混市场渗透率不及预期、产能爬坡不及预期、行业需求与产销增速不及预期、疫情扰动、政策不及预期。