事件概述

    　　公司发布2023 年1 月产销快报，1 月新能源乘用车批发销售15.0 万辆，同比+61.6%，环比-36.0%。

    　　其中， 纯电动乘用车销售7.1 万辆， 同比+53.8%， 环比-36.3%；插电式混动销售7.9 万辆，同比+69.4%，环比-35.7%。同时，1 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为8.148GWh，同比+70.8%，环比-26.9%。

    　　分析判断：

    　　节前正常波动 2 月环比向上

    　　春节因素短期影响，2 月环比加速向上。1 月公司新能源乘用车生产15.3 万辆，同比+67.1%；批发15.0 万辆，同比+61.6%，环比-36.0%。受春节假期影响，行业销量同环比均有一定下滑，我们判断1 月公司份额进一步提升。公司产品需求旺盛，随着生产提速，2 月有望环比快速提升。

    　　王朝+海洋网持续领跑，海洋网新车型将快速导入。王朝+海洋网产品覆盖10-30 万元主流价格区间，1 月合计销售14.4 万辆，同比+51.0%。腾势品牌销量持续上升，1 月合计销售0.6 万辆，环比增长7.3%。公司中高端宋家族稳步上升；中低端海豚、元Plus 表现稳健。海洋网新品快速导入，海鸥预计即将上市，定位A00 级电动车。此外，全新中型SUV 护卫舰07 已于2022 年12月9 日正式上市，提供三种续航里程版本，分别为搭载DM-i 的100KM 款型、205KM 款型以及搭载DM-p 的175KM 四驱款型，定价为20.28-28.98 万元，补齐了海洋网旗舰SUV 的空缺，我们判断销量有望快速上行，贡献增量。

    　　展望2023，我们预计2023 年公司销量有望突破300 万辆，出口及海洋网新车型导入有望成为两大核心增长点。

    　　新能源需求旺盛 DM-i 下沉替代明显

    　　纯电+混动双轮驱动，新能源需求旺盛。公司纯电+插混双轮驱动，驱动销量快速增长。2022 年公司纯电乘用车累计销量为91.1 万辆，同比+184.0%；插混乘用车累计销量为94.6 万辆，同比+246.7%。其中DM-i 在下沉市场对燃油车替代明显：根据上险数据，2022 年公司插混分布在二线及以下城市占比为51.5%，同比提升3.3pct。下沉市场需求持续撬动，新能源替代空间广阔。

    　　技术引领品牌向上 增量空间广阔

    　　仰望品牌及“易四方”全新汽车动力架构发布，技术引领品牌及需求快速向上。仰望开拓了公司硬派越野与性能超跑的品类，公司今年还将发布专业个性化全新品牌，构建包含王朝、海洋、腾势、仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵，满足用户多方位的需求。

    　　海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2023 年1 月出口新能源乘用车1.0 万辆，环比-8.0%，2022 年累计出口5.6 万辆，同比+307.2%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023 年公司出口有望突破30 万辆。

    　　投资建议

    　　公司依托DM-i 及E3.0 两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4 亿元， 归母净利润为161.3/264.9/374.0 亿元，对应的EPS 为5.54/9.10/12.85 元，对应2023 年2 月1 日304.33 元/股收盘价，PE 分别为55/33/24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期